本周银行指数累计下跌1.9%，相较沪深300/创业板指数超额收益-4.7%/-5.8%
　　开年第一周银行板块继续调整，相对沪深300及创业板指数均出现显著的负超额收益。考虑板块基本面预期并未发生变化，预计依然受到市场风险偏好明显上升的影响。个股层面，渝农商行董事长任职资格本周获批，管理层不确定性落地后推动股价回升，经营层面最稳定的杭州银行领涨城商行板块。去年机构持仓相对高的浦发银行、南京银行、国有大行等个股明显调整。目前展望2026年，主流银行将继续保持业绩稳定增长，近期调整后银行股的PB-ROE估值性价比吸引力进一步上升，关注配置时点。
　　关注可转债银行股的强赎交易机会
　　本周可转债银行的正股股价，普遍跟随板块调整，距离转股强赎价格的空间再次扩大，预计短期内市场化转股的概率有限。当前股价接近强赎价格的常熟银行、上海银行、重庆银行，基本面业绩预期稳定，关注未来可转债强赎交易机会。
　　年初银行股调整的基本面和交易面因素是什么？
　　总体上，我们认为银行股四季度以来持续调整、年初进一步调整，主要受到市场风格因素的影响。基本面存在部分结构性担忧，但总体保持稳定，业绩平稳增长。
　　基本面角度，市场重点关注房地产及零售资产质量。四季度万科债券展期，同时房价下跌，造成对房地产贷款的进一步担心。从上市银行经营情况观察，按揭贷款2025年以来资产质量压力上升，但由于历史上持续还本付息，目前LTV指标（贷款剩余本金/房屋抵押物货值）普遍稳定在40%~50%，且主流银行普遍每年重估货值，指标存在安全边际。从信贷逻辑上，居民重视个人信用，银行普遍认为收入压力是影响违约率的核心，房价的波动并非主要影响因素。相比于按揭贷款，个人经营贷款不良率仍有上升压力，我们预计2025年下半年以来总体零售贷款的不良生成率高位震荡。此外，预计目前主流银行开门红信贷投放同比多增，在金融总量降速背景下，预计2026全年的全国信贷增量继续同比少增，但十五五开局之年靠前发力，对公贷款积极投放。预计今年净息差仍有小幅度下行压力，但利息净收入增速有望普遍转正，营收压力改善。
　　交易层面，市场风险偏好上升继续压制银行股估值。银行股的短期走势与市场交易风格相关，历史上多数1月份银行股具备超额收益，但在市场情绪回升较快的阶段，普遍相对收益跑输。四季度上旬，市场风险偏好曾经短期回落，银行股出现明显相对收益，但下旬以来到年初至今，风险偏好继续上升，同时债券市场的调整压力依然明显，市场资金面和风格因素导致银行股调整。近期调整后，我们继续看好基本面稳定增长的优质城商行，重点推荐杭州银行、南京银行、江苏银行、齐鲁银行、宁波银行等，同时推荐交通银行、招商银行等红利配置型资产。
　　风险提示
　　1、社会实际融资需求持续低迷；
　　2、经济下行压力加大，银行资产质量明显恶化。