核心观点：
　　本期观察区间：2025/12/29-2025/12/31。本文数据来源于Wind数据。
　　板块表现方面：本期（2025/12/29-2025/12/31），Wind全A上涨2.8%，银行板块整体下跌0.9%，排在所有行业第29位，跑输万得全A。国有大行、股份行、城商行、农商行变动幅度分别为-0.71%、-0.42%、-1.81%、-1.55%。恒生综合指数上涨0.4%，H股银行涨幅1.6%，跑赢恒生综合指数，跑赢A股银行。
　　个股表现方面：Wind数据显示A股银行涨幅前三为瑞丰银行上涨3.27%、浦发银行上涨0.26%、兴业银行上涨0.24%，跌幅靠前为宁波银行下跌2.64%、杭州银行下跌2.62%。H股银行涨幅前三为农业银行上涨2.19%、渤海银行上涨2.17%、招商银行上涨1.08%，跌幅前三为广州农商银行下跌4.35%、民生银行下跌2.72%、交通银行下跌1.69%。
　　银行转债方面：Wind数据显示本期银行转债平均价格下跌0.31%，跑输中证转债1.96个百分点。个券方面，涨幅靠前为常银转债（+0.15%）、紫银转债（+0.06%），跌幅靠前为重银转债（-0.49%）。
　　盈利预期方面：本期共2家银行25年业绩增速一致预期有变化。
　　投资建议：我们10月12日指出“板块进入筑底期，预计将延续至四季度”，年底前板块行情演绎符合我们当时的判断，那么过了筑底期，板块行情如何演绎？
　　通常而言，考虑到年初全社会流动性供求关系宽松以及低估值板块估值切换，且由于年初增量配置资金需求，春季躁动推动板块绝对收益空间扩大。另外，在风偏上升、资金正在向权益市场转移的过程中，春季躁动效应影响将更加明显。
　　同时考虑到四季度基数及债券投资收益减少，市场需要消化年报的平淡预期，考虑实体行业ROIC的回升趋势，横向比较而言，行业相对业绩趋势减弱，因此板块获得相对收益可能性较弱。结合春躁与业绩影响，年初板块有望获得绝对收益，但相对收益可能跑输。
　　板块内部而言，2026年板块内部可能进一步分化，非银化、理财化、脱媒化加剧，预计大型银行、财富管理银行进一步占优，年初板块投资主线可能沿着这一中期趋势展开。继续推荐核心个股：宁波银行、招商银行、青岛银行，非息依赖度较低的大型国有银行及沪农商行、成都银行等。
　　风险提示：（1）经济表现不及预期；（2）金融风险超预期；（3）政策落地不及预期；（4）利率波动超预期，其他非息收入表现不及预期；（5）国际经济及金融风险超预期。