游戏板块行情回顾
　　2025年是游戏板块大年，我们总结2025年游戏板块的特征是：1）产品线驱动；2）口红效应明显；3）A股游戏公司崛起。
　　回顾2025年的游戏板块，我们看到自2025年4月的产品线低估后，各大游戏选择二季度开始上线重点新品，流水开始起量，带动板块收益率提升。我们认为当前时间点，市场更愿意选择产品线已经成熟的公司进行持仓，即更加愿意“右侧”交易。
　　因此，2025年的游戏板块是在《无尽冬日》《超自然行动组》《三角洲行动》《英雄没有闪》《逃离鸭科夫》《杖剑传说》这些游戏的催化下逐步上涨的。
　　在整体市场风险偏好进一步上涨前，我们认为这样的“右侧”交易思路将在2026年持续。
　　投资建议
　　游戏板块整体2026年有望达20倍P/E估值，当前时间点对应2026年平均估值约18倍P/E，建议重点关注：
　　当前时间点产品线优秀的右侧标的：世纪华通、巨人网络、三七互娱、吉比特，以及港股的腾讯控股、心动公司；
　　产品线新游可期的左侧标的：神州泰岳、恺英网络、完美世界、电魂网络、星辉娱乐、冰川网络；
　　新技术/新方向积极布局的：盛天网络、掌趣科技、姚记科技、网龙等。
　　风险提示
　　内容供给不及预期的风险：传媒行业内容生产具备周期性与爆款依赖特征，若优质剧集、综艺、短剧等供给不足，或内容创新乏力，可能导致用户活跃度及广告变现低于预期；
　　监管政策变化风险：传媒行业政策敏感度高，若监管趋严、内容审核标准进一步收紧，或短剧、直播、广告投放等细分领域出台新规，可能对行业发展节奏产生扰动；
　　行业竞争加剧：平台间用户与内容竞争加剧，短视频、团播等新业态持续分流流量，传统视频平台及内容厂商存在用户留存与盈利压力；
　　AI技术落地不及预期风险：AI在内容创作、分发及营销环节的商业化进度若不及预期，或算法模型应用受限，可能削弱传媒行业AI赋能带来的提效与增长预期。