投资要点
　　AI算力提升多元化存力需求，技术创新引领发展
　　AI训练与推理对显存带宽及容量的迫切需求，正驱动存储行业进入新一轮成长周期，存储产品呈现量价齐升态势。随着AI应用愈加广泛，特别是在深度学习、图像识别、自然语言处理等数据密集型领域渗透，存储的需求呈现明显增长。端侧方面，生成式AI在端侧的集成，正在引领智能手机行业变革，AI手机将有力推动单机存储容量再次升级。考虑到建设厂房、新增产线、购置设备、材料等需要一定周期，因此原厂在短期内快速扩充产能难度较大，供给侧紧张趋势也将持续。
　　市场需求：AI驱动，超级成长
　　AI技术革命正从云端与端侧双向重塑存储需求，驱动行业向高性能、大容量、低功耗升级，开启超级成长周期，全球存储市场规模预计从2025年2633亿美元增至2029年4071亿美元，2025-2029ECAGR11.5%。市场结构变革中，服务器成最大应用领域，AI端侧（AI手机、AIPC等）增速领跑，成为未来增长核心动力。云端侧，大模型训练、数据中心扩张推升DDR5、高容量SSD、HBM等高性能存储需求；端侧，AI手机需更大LPDDR内存与更快UFS闪存支持本地大模型运行（2029年AI渗透率54%），AIPC对大容量存储需求激增（2029年AI渗透率69.2%），直接带动手机等消费电子存储需求触底反弹。AI以“云端+端侧”双轮驱动成为核心引擎，引领存储行业迈入结构性增长新阶段。
　　竞争格局：头部主导、本土崛起
　　全球存储芯片市场呈“头部主导+本土崛起”格局，供需结构深度调整。DRAM由三星、SK海力士、美光垄断，HBM集中度更高，长鑫存储实现突破；NANDFlash四巨头主导，长江存储扩产成新生力量；NORFlash中国兆易创新与华邦、旺宏领先，本土加速中低端替代。2022-2023年市场陷低谷，原厂减产去库存；2024年以来AI驱动高端需求激增，头部转产高附加值产品，中低端供给紧张。展望2026-2027年原厂虽有扩产计划，但短期难补缺口，结构性错配将会持续，未来供需预期仍然偏紧。
　　存储景气度持续背景下，建议持续关注A股存储标的
　　在存储行业景气度高涨的背景之下，鉴于长江存储与长鑫存储尚未完全成熟，存储器模组厂商、解决方案提供商及行业代理机构正发挥至关重要的桥梁与缓冲作用。我们认为，其行业地位与盈利能力值得深入分析与重视，存储行业后续成长空间依然广阔，值得持续看好。建议持续关注A股的德明利、佰维存储、江波龙、神工股份、雅克科技、兆易创新、香农芯创、普冉股份、聚辰股份、东芯股份等公司。
　　德明利：以自研主控芯片技术为核心，通过全链路一体化业务模式与智能化生产聚焦高附加值存储模组，企业级SSD成功绑定国内大客户。
　　佰维存储：凭借“研发封测一体化”优势，深度绑定Meta、Rokid等AI端侧客户，抢占AI眼镜等新兴市场机遇。
　　江波龙：作为全产业链存储平台领军企业，通过企业级存储突破和自研UFS主控芯片驱动高端化增长，2025年前三季度营收和净利润实现稳健提升，彰显技术壁垒与市场韧性。
　　神工股份：业界领先的集成电路刻蚀用单晶硅材料供应商，硅材料及零部件稳定供应国内刻蚀设备厂和存储大厂，受益存储需求爆发及国产替代加速。
　　雅克科技：前驱体业务绑定SK海力士/长鑫存储等主流存储厂，受益HBM需求爆发，国产替代加速驱动存储材料业务高增长。
　　兆易创新：NORFlash全球龙头，积极布局利基DRAM及MCU领域，加速拓展汽车电子与AI终端市场，同步推进H股上市深化全球化战略。
　　香农芯创：以“分销+产品”双轮驱动模式为核心，依托SK海力士等稀缺原厂资源赋能国产化，积极布局企业级存储产品。
　　普冉股份：同时布局SONOS/ETOX工艺深耕NORFlash，未来将受益存储涨价红利，收购SHM强化存储矩阵与全球渠道协同。
　　聚辰股份: EEPROM全球第三，随着DDR5 SPD持续渗透、车规级EEPROM份额提升、NORFlash市场拓展、闭环及光学防抖音圈马达升级，有望持续成长。
　　东芯股份:以1xnm NAND/48nm NOR技术突破为核心，加速车规级存储量产，布局Wi-Fi7与GPU芯片，构建“存-算-联”生态拓展全球供应链。
　　风险提示
　　存储周期下行风险；研发进展不及预期风险；公司拓展客户不及预期风险。