投资要点
　　本周观察：迅销集团公布FY2026Q1季度业绩
　　FY2026Q1（截至2025年11月30日），公司实现营收10277.45亿日元，同比增长14.8%；经营利润为2109.14亿日元，同比增长33.9%；归母净利润为1474.45亿日元，同比增长11.7%。公司上调对于2026财年的业绩指引，预计营收为38000.00亿日元（此前预计35700.00亿日元），同比增长11.7%；经营利润6500.00亿日元（此前预计6100.00亿日元），同比增长15.2%；归母净利润4500.00亿日元（此前预计4350.00亿日元），同比增长3.9%。
　　优衣库日本：FY2026Q1，实现营收2990.69亿日元，同比增长12.2%，占比29.1%，同比下滑0.7pct。本季度，同店销售（包含线上）同比增长11.0%，这一增长得益于本季度秋季产品（如运动衫/裤和牛仔裤）的持续热销，十月天气转冷后冬季产品（如HEATTECH内衣、PUFFTECH系列等）的销售走强，以及感恩节销售。毛利率同比下降0.5个百分点，主因公司用于采购目的的远期合约因日元汇率走弱导致销售成本上升。由于强劲的销售降低了人事和店铺租金成本占比，销售、一般及管理费用率同比改善了1.9个百分点。
　　优衣库国际：FY2026Q1，实现营收6038.63亿日元，同比增长20.3%，占比58.8%，同比提升2.7pct。这一强劲表现得益于公司开发出能够捕捉顾客需求的产品以及成功的营销策略。通过持续开设以旗舰店为中心的高质量门店，优衣库品牌的全球认知度和客户信任度也在不断提升。由于各地区毛利率以及销售、一般及管理费用率的改善，营业利润率同比提高了2.4个百分点。分区域看，中国大陆市场的收入实现7.0%的增长，利润同比实现两位数增长。收入增长主要受几个因素推动，包括十月下旬开始的寒冷天气、成功传达优衣库产品价值的市场营销，以及我们与京东开展合作业务吸引的新客户增加。优衣库在韩国、东南亚、印度及澳大利亚实现营收1870.51亿日元，同比增长22.1%；北美实现营收886.95亿日元，同比增长30.4%；欧洲实现营收1369.54亿日元，同比增长34.3%。
　　GU品牌：FY2026Q1，实现营收913.66亿日元，同比增长0.8%，占比8.9%，同比下滑1.2pct。
　　其它品牌：FY2026Q1，实现营收330.77亿日元，同比下降7.6%，占比3.2%，同比下滑0.8pct。
　　行业动态：
　　1) 2025年12月31日，沃尔玛中国宣布在深圳连开四家社区店，分别落子宝安区、福田区、龙华区。此举标志着沃尔玛“小、精、近”社区店模式在经过市场验证后，正式进入加速规模化复制与密集落地阶段。在社区零售赛道竞争日趋激烈的背景下，沃尔玛正以通过精准选品、自有品牌的差异化、全渠道协同，打造新的增长引擎。
　　2) 2026年1月1日，盒马CEO严筱磊在致员工的全员信中提到，2025年盒马整体营收同比增长超40%，旗下盒马鲜生与超盒算NB双业态已服务超1亿消费者，其中盒马鲜生新进入40个城市，超盒算NB新开门店超200家，全国门店总数已近900家。根据此前财报及增长势头推算，其在2026财年的GMV有望突破1000亿元。截至2025年12月31日，盒马旗下硬折扣社区超市品牌“超盒算NB”全国门店已突破400家。品牌现已走出“包邮区”，首站进军华南，将在东莞南城、大朗镇及深圳宝安区开设首批三家门店，均计划于2026年春节前开业，进一步拓展其在活跃消费区域的市场布局。
　　3)胖东来集团2025年销售业绩正式披露，全年销售额达235.31亿元，较2024年的170亿元同比增长约38.4%。其中超市业态贡献最大，销售额达126.43亿元，珠宝、茶叶分别销售24.51亿元和10.63亿元。门店方面，时代广场店以约60亿元位列第一，天使城、大胖、小胖等店紧随其后。新乡“三胖”店自2025年12月23日试营业以来，销售额已突破9240万元。创始人于东来表示，郑州店计划于2026年“五一”期间开业，有望推动整体销售再上台阶。目前胖东来在许昌、新乡两地共有14家门店。
　　行情回顾（2025.01.05-2025.01.09）
　　本周，SW纺织服饰板块上涨2.65%，SW轻工制造板块上涨2.98%，沪深300上涨2.79%，纺织服饰板块落后大盘0.13pct，轻工制造板块轻工跑赢大盘0.19pct。各子板块中，SW纺织制造上涨2.64%，SW服装家纺上涨2.64%，SW饰品上涨2.72%，SW家居用品上涨2.1%。截至1月9日，SW纺织制造的PE-TTM为25.21倍，为近三年的100%分位；SW服装家纺的PE-TTM为30.00倍，为近三年的94.77%分位；SW饰品的PE-TTM为30.87倍，为近三年的89.54%分位。SW家居用品的PE-TTM为28.03倍，为近三年的92.16%分位。
　　投资建议：
　　品牌服饰板块：行业弱复苏，关注服装消费终端表现、家纺大单品创新、IP经济。（一）经营表现稳健的女装公司歌力思、江南布衣。剔除EdHardy出表影响，2025Q3，歌力思营收同比增长2.2%，国内市场收入同比增长8.6%；2025Q1-Q3公司单季度归母净利润同比增长40.2%、50.3%、176.9%。公司主要品牌国内营收均实现较好增长，国内利润良好增长，海外业务利润也逐步改善。江南布衣盈利质量高为高分红打下扎实基础，2021-2025年公司平均派息率达到84%。（二）家纺行业：大单