投资要点：
　　迅销公布FY26Q1业绩，收入利润均超预期。优衣库母公司迅销FY26Q1（25.9-11）收入10277亿日元，同比增长14.8%，超一致预期3.8%，环比25Q4（+6.3%）加速；归母净利1474亿日元，同比增长11.7%，超一致预期13.3%。期末存货5461亿日元，同比增长6.4%。
　　优衣库大中华收入转增，其余地区均实现双位数增长。分地区看，优衣库日本/大中华/亚太/北美/欧洲收入同比分别+12.2%/+7.0%/+22.1%/+30.4%/+34.3%，所有地区均较25Q4（+6.9%/-9.6%/+10.5%/+22.3%/+31.0%）加速。总体而言去年10月转冷、秋装销售较好；日本同店同比增长11.0%、游客消费双位数增长；大中华人民币口径收入同比增长5.5%，利润实现双位数增长，与京东合作贡献可观电商增量；北美、欧洲同店均实现双位数增长，通过杂志宣传与开设旗舰店持续强化消费者心智。
　　多数地区折扣有所改善，归母净利率受汇兑收益扰动。FY26Q1迅销毛利率55.2%，同比增长0.8pct，其中优衣库日本同比下降0.5pct/优衣库国际同比增长1.2pct，日本主要受到日元走弱影响、采购成本上升，折扣方面有所改善；大中华毛利率略有改善，主因存货管控良好&打折减少；北美毛利率同比略降，主要通过加强宣传、控制折扣、涨价等手段减轻关税影响；欧洲销售强劲、毛利率改善较多。SG&A费用率35.2%，同比下降1.7pct，SG&A费用绝对值同比增长9.5%，低于收入增速。归母净利率14.3%，同比下降0.4pct，主因汇兑收益减少。期末优衣库日本/中国大陆/北美/欧洲店铺分别为794/894/113/91家，期内变动分别持平/-8/+7/+9家，期末店铺数量同比去年分别-1.1%/-3.7%/+16.5%/+11.0%。
　　上调全年指引，预计优衣库国际领增、大中华回归增长。公司宣布上调FY26全年指引至收入+11.7%/归母净利+3.9%（此前分别+10.3%/+0.5%），预计全年大中华以外所有国际市场双位数增长，优衣库日本收入利润增长（同店增长4%），优衣库大中华收入/利润均正增长。2025年12月中日销售走弱主因暖冬影响（预计FY26Q2中国收入利润微降），但随着步入26年1月天气转冷生意有所回升。
　　风险提示：终端消费意愿不及预期，原材料价格波动，行业竞争加剧。