行情回顾：本周食品饮料（A股和H股）累计下跌0.46%，其中A股食品饮料（申万食品饮料指数）下跌0.57%，跑输沪深300约2.52pct；H股食品饮料（恒生港股通食品饮料）上涨1.08%，跑赢恒生消费指数0.58pct。本周食品饮料板块涨幅前五分别为安记食品(29.65%)、日辰股份(9.00%)、西麦食品(8.54%)、水井坊(6.87%)和*ST西发(6.70%)。
　　品类基本面延续分化，饮料＞食品＞酒类。（1）酒类。白酒：需求仍然偏弱，优质酒企聚焦供给端优化。当前板块进入左侧布局阶段，具备价位、区域话语权的优质公司有望获取更大增长空间，推荐泸州老窖/山西汾酒、贵州茅台、迎驾贡酒，也建议关注五粮液/洋河股份/舍得酒业的改革节奏。啤酒：行业库存良性，静待需求回暖。全年啤酒龙头利润增长具备较强支撑，建议积极布局啤酒板块，继续优先推荐大单品快速增长、内部改革持续深化、业绩成长性强的燕京啤酒。（2）饮料。乳制品：需求平稳复苏，供给渐进出清，布局2026年供需迎来改善带来的向上弹性。板块性推荐乳制品，重点推荐具备估值安全边际的龙头乳企伊利。饮料：行业景气延续，龙头明显跑赢。我们持续推荐经营加速的农夫山泉、加速全国化和平台化的东鹏饮料，同样建议关注今年表现较优的茶饮龙头。（3）食品。零食：优选确定性强的alpha型个股，重点关注魔芋零食品类红利的渗透。目前，魔芋零食的品类红利依然突出，两家龙头卫龙美味、盐津铺子的竞争优势突出，成长确定性强，我们维持重点推荐。餐饮供应链：海天味业股东回报稳步提升，关注四季度库存消化及春节备货节奏。推荐复调板块龙头颐海国际和基础调味品龙头海天味业、产能及渠道布局全国化的安井食品，并关注新渠道有望带来增量的千味央厨。
　　板块热点及近期催化：近期行业热点包括酒厂经销商大会等。近期催化包括服务消费政策文件等。
　　展望及投资建议：2026年看多食品饮料板块，建议关注四条主线。（1）成本红利：原奶、糖蜜等部分原材料价格预计延续相对低位，关注乳制品、酵母等细分行业盈利状况；（2）效率改善：关注凭借供应链优化与渠道精耕持续提升市场份额的东鹏饮料、万辰集团等；（3）创新驱动：关注具备新产品开发、新渠道拓展及组织活力较强的公司，例如立高食品；（4）困境反转机会：白酒经过调整，估值已反映悲观预期，若需求回暖或出现催化，具备修复空间。下周推荐组合为巴比食品、东鹏饮料、卫龙美味、山西汾酒。
　　风险提示：需求恢复较弱；原材料价格大幅上涨；食品安全等风险。