本期投资提示：投资分析意见：12月中旬以来，权威媒体和高层已连续发声强调内需的重要性，值得重视。对于白酒，尽管12月以来板块出现回调，茅台批价也经历了波动，但我们维持观点，三季报开始上市公司报表加速出清，高端白酒价格近期明显下跌，市场在加速寻找量价平衡。展望未来，我们预计26Q1动销同比仍有双位数下滑压力，报表端继续释放压力，26Q2有望企稳，26Q3有望迎来基本面的拐点。展望26年，若基本面如期修复，我们预计26年底-27年将迎来估值与业绩双击。对中长期资金来讲，已可以对优质企业进行长期定价，优质白酒公司已处于战略配置期。白酒重点推荐：泸州老窖、山西汾酒、贵州茅台、五粮液，关注迎驾贡酒、金徽酒、古井贡酒、今世缘等。大众消费的系统性机会核心观测指标是CPI。结合需求端的结构性改善，更多的企业竞争策略从价格竞争转向质量竞争，以及原材料成本的企稳回升，我们判断明年食品CPI有望逐季改善。具备顺周期属性，估值低位，且具备中长期成长空间的子行业将迎来机会。大众品重点推荐：安井食品(AH)、伊利股份、千禾味业、天味食品、新乳业、海天味业(H)、青岛啤酒(H)，关注东鹏饮料、盐津铺子、卫龙美味等。
　　白酒板块：本周茅台批价散瓶1550元，周环比上涨5元，整箱批价1560元，周环比上涨5元，五粮液批价约780元，周环比持平；国窖1573批价约820元，周环比下跌10元。12月28日“坚持以消费者为中心，全面推进茅台酒营销市场化转型”贵州茅台酒全国经销商联谊会在贵阳召开。根据媒体报道，会上公司表示，未来关键在于坚定市场化方向，在确保既定目标任务顺利完成的前提下，着力让市场更稳、渠道更活、服务更优。将“以消费者为中心、推进市场化转型”作为茅台酒2026年市场营销工作的首要任务。在2026年的投放计划中，适当减少高附加值产品的量，进一步明晰产品定位，精准地界定不同客群和消费场景。动态平衡产品投放量，确保产品结构更加合理、稳固。茅台将回归并强化“金字塔”型产品体系。缩减非标产品，提升普飞市场占有率。升级精品酒质，目标打造第二大单品。调减生肖酒投放，强调收藏属性；调减陈年酒，并规范总经销管理；全面停止珍品。要价格合理稳预期，让产品价格随行就市，努力促进量价平衡，追求合理产销比。渠道方面，构建“自售+经销+代售+寄售”全覆盖的销售模式组合。构建覆盖面更广、经营更合规、信息更透明的线上渠道网络。激活线下官方、正品、真渠道。主动拥抱新经济，拓展新客群。经销商重心确实转移到精准触达消费群体，提供优质消费体验，深耕市场创造价值。政策调整，取消高附加值产品的分销政策。以2025年正常合同为基础，对陈年酒渠道商取消配比制。优秀的经销商将获得经营精品、陈年等产品的资格。我们认为茅台经销商大会传递的信息直面问题，解决方案直接且务实，关键在于实事求是的落地执行。临近元春旺季，建议关注动销情况，从近期渠道反馈看，批价在1500-1600元区间以来，茅台酒的动销已明显加速。
　　大众品板块：26年重点关注餐饮供应链相关的调味品、复合调味品和速冻食品，推荐安井食品、千禾味业、天味食品，关注海天味业。乳业2026年供需格局有望进一步优化，固态深加工产品和低温奶具备差异化成长性，推荐伊利股份、新乳业。媒体报道，12月22日商务部网站发布了对原产于欧盟的进口相关乳制品反补贴调查初裁公告，自25年12月23日起，采取临时反补贴税保证金的形式对原产于欧盟的进口相关乳制品实施临时反补贴措施。重点涉及产品有稀奶油、新鲜奶酪、研磨奶酪等，重点涉及的国家有法国、意大利、荷兰、丹麦等，我们认为这将对国内稀奶油和奶酪加工企业形成利好，有利国产替代加速，但由于我国奶油奶酪进口国主要为新西兰，因此实际受益程度需要观察，国产替代更多取决于企业的主观能动性。
　　风险提示：食品安全问题，经济下行影响白酒及大众品需