资金面
　　央行逆回购小幅净回笼资金。2025年12月22日-26日，央行7天逆回购投放4227亿元、到期4575亿元，净回笼348亿元；国库现金定存投放1500亿元、到期1200亿元，净投放300亿元；中期借贷便利（MLF）投放4000亿元、到期3000亿元，净投放1000亿元。2025年12月29日-2026年1月4日，7天及14天逆回购将到期6227亿元，其中1月4日到期规模为4701亿元。2026年1月，3M、6M买断式逆回购到期规模分别为11000亿元、6000亿元，MLF将到期2000亿元。
　　DR001加权利率进一步下行。2025年12月22日-26日，DR001、R001平均值分别为1.26%和1.35%，较2025年12月15日-19日下降1.0个基点和上升0.5个基点；DR007、R007平均值分别为1.45%和1.52%，较2025年12月15日-19日上升0.3个基点和上升0.6个基点。展望2026年年初，资金面扰动因素较多，年初银行信贷“开门红”、政府债发行节奏可能靠前、税期走款、春节节前消费等因素均会对资金面产生影响，但关键或仍在于央行流动性投放态度。从当前债市收益率表现来看，或并不需要资金收紧来防止机构过度追逐债市交易行为，预计2026年年初央行有望对资金面形成实质性呵护，一季度落地“双降”或通过公开市场操作（买断式逆回购、MLF、国债买卖）积极进行流动性投放可期。
　　政府债净融资规模提升。2025年12月22日-28日，政府债净缴款规模约3667亿元，较12月15日-21日多增约3506亿元，其中国债净融资额约3741亿元，地方政府债净融资额约-74亿元。2025年12月29日-2026年1月4日，政府债净缴款规模预计为138亿元。
　　同业存单
　　同业存单到期整体表现偏横盘。截至2025年12月26日，1M、3M同业存单到期收益率分别为1.6150%和1.5950%，分别较12月19日上升0.2个基点和基本持平；1Y同业存单到期收益率为1.6350%，与12月19日基本持平。
　　同业存单净融资额延续为负。2025年12月22日-28日，同业存单净融资额约为-3219亿元，12月15日-21日净融资约为-697亿元。2025年12月29日-2026年1月4日同业存单到期偿还量预计为2949亿元，前一周到期偿还量为8822亿元，到期续发规模下降。2026年1月同业存单到期规模约为2.32万亿元，到期规模环比下降1.39万亿元、同比提升0.93万亿元。
　　机构行为
　　银行间债券市场杠杆率均值提升。2025年12月22日-26日，测算银行间债券市场杠杆率均值为108.18%，2025年12月15日-19日测算均值为107.92%。其中，2025年12月26日、12月19日银行间债券市场杠杆率测算分别约为108.14%和108.04%。
　　基于测算结果，中长期纯债基、短期利率纯债基久期均边际提升。2025年12月26日，测算中长期利率风格纯债基久期中位数（MA5）为4.80年，周度环比提升0.10年，处于2022年初以来89.8%分位数；短期利率风格纯债基久期中位数（MA5）为1.74年，周度环比提升0.20年，处于2022年初以来44.9%分位数。
　　风险提示
　　1、本文相关数据的统计、计算、测算可能存在误差；2、货币政策变化超预期带来的风险。