本周环保与公用事业板块均有上涨。环保（申万）行业指数上涨1.92%，公用事业（申万）行业指数上涨0.83%，相对市场整体涨幅较小。
　　本周环保与公用事业板块均有上涨。环保（申万）行业指数上涨1.92%，公用事业（申万）行业指数上涨0.83%，相对市场整体涨幅较小。公用事业子板块中，电力板块上涨0.65%，燃气板块上涨2.59%。2025年以来，环保板块累计涨幅18.58%，涨幅领先于沪深300，落后于创业板指；电力板块累计涨幅2.71%，涨幅落后于沪深300及创业板指。
　　核心观点：广东2026年度交易结果公布，2026年度交易总成交电量3594.37亿千瓦时，同比+5.4%，成交均价372.14厘/千瓦时，同比-5.0%，接近燃煤基准价453厘/千瓦时20%浮动的下限。其中绿电成交量47.79亿千瓦时，同比+17.7%，成交均价372.21厘/千瓦时，同比-3.7%。风格轮动下建议关注电力板块投资机会，重点推荐红利标的国电电力，以及业绩有安全垫、港股股息较高的华能国际。长期看好华润电力、申能股份，海风标的福能股份，中闽能源等。燃气板块重点推荐煤制气布局，业绩成长确定性强的九丰能源，建议关注工商业用户占比较高，需求弹性较大的昆仑能源，以及多元化上游布局、估值有提升空间的新奥能源等。
　　行业重点事件解读：1）11月，全社会用电量8356亿千瓦时，同比+6.2%，增速较10月下降4.2pct。1-11月，全社会用电量累计9.46万亿千瓦时，同比+5.2%。2）国家发展改革委、国家能源局发布《关于促进光热发电规模化发展的若干意见》，提出积极推进光热发电项目建设，不断拓展光热发电开发利用新场景，保障光热发电规模化发展。
　　行业重点数据跟踪：1）秦港5500大卡动力煤价继续下跌，主要港口煤炭库存下降。截至2025年12月26日，秦皇岛动力煤（Q5500）市场价格685元/吨，较12月19日下降4.86%，同比下滑11.0%；广州港印尼烟煤（Q4200）市场价格525元/吨，与12月19日持平，同比下滑16.7%。2）水库水位及蓄水量：本周三峡水库水位同比上升、环比下降，入库及出库流量同比、环比均下降；锦屏一级水库水位及蓄水量同比上升、环比下降；二滩水库水位及蓄水量均同比与环比均下降。3）本周硅料价格环比持平。4）本周LNG到岸价上涨，国内LNG出厂价下跌。截至2025年12月26日，LNG到岸价为9.62元/百万英热（3506元/吨），较2025年12月19日上涨1.02%，同比下跌33.5%；国内LNG出厂价为3915元/吨，较12月19日下降2.85%，同比下跌13.9%。5）现货日前交易市场：本周广东省发电侧加权平均电价于2025年12月24日（周三）达到最高值346.72元/兆瓦时，环比上升10.9%。中长期交易市场：2026年1月，广东省中长期交易综合价为372.84元/兆瓦时，同比下降0.03%，较2025年12月上升0.1%。6）碳市场：本周碳市场交易量同比、环比均有上升。
　　行业重点事件：国家发改委、工信部、能源局联合印发《国家级零碳园区建设名单（第一批）》。
　　风险提示：政策落实低于预期、煤炭及硅料价格下跌、项目进展低于预期、国际政治局势变化的风险等。