本周信用热点事件：（1）“22万科MTN005”多项展期议案未获通过、保债计划期限延长；（2）上交所发布《上海证券交易所债券存续期业务指南第5号——公司债券受托管理》。
　　本周市场概览：
　　1）一级市场：本周传统信用债发行量、净融资额环比上周均有所增加，偿还量环比上周有所减少；资产支持证券净融资额环比上周减少29亿元。本周AA金融债发行利率维持在3%以上，AA+城投债、AAA金融债发行利率较上周小幅上升，其余不同评级不同券种的平均发行利率均有不同程度下降。
　　2）二级市场：本周信用债成交量环比上周增加837亿元；换手率方面，本周信用债换手率较上周整体涨跌互现。本周不同评级不同期限的信用债收益率较上周波动幅度在4BP及以内。总体来看，本周AA+纺织服装行业信用利差较上周大幅压缩，AAA房地产、AA+医药生物行业信用利差较上周大幅走扩，其余不同行业不同评级的信用利差较上周波动幅度均不超过5BP。具体来看，本周AA+纺织服装行业信用利差较上周大幅压缩12BP，AAA房地产、AA+医药生物行业信用利差较上周分别走扩7BP、9BP。除此以外，其余各行业不同评级的主体信用利差较上周变动幅度均不超过5BP。
　　3）负面舆情：本周共有2家主体的4只债项隐含评级调低，分别为北京首都创业集团有限公司所发行的“22绿融A”、“22绿融B”，以及和赢商业保理(深圳)有限公司所发行的“25和赢蔚能ABN001BC优先A1(科创)”、“25和赢蔚能ABN001BC优先A2(科创)”；渤海租赁股份有限公司所发行的“18渤金03”、“18渤租05”本周公告展期。
　　本周市场分析：本周公开市场共有4,575亿元逆回购到期，央票发行400亿元，国库现金定存到期1200亿元，MLF回笼3000亿元；央行累计开展4227亿元逆回购操作，国库现金定存发行1500亿元，MLF投放4000亿元，实现全周净投放552亿元。截至本周五收盘，DR001收于1.10%，资金利率持续下行。
　　投资建议：总体来看，本周AA+纺织服装行业信用利差较上周大幅压缩，AAA房地产、AA+医药生物行业信用利差较上周大幅走扩，其余不同行业不同评级的信用利差较上周波动幅度均不超过5BP。城投债方面，本周1Y以内短端城投利差走扩4BP，其余不同期限的城投信用利差较上周波动幅度均不超过2BP。产业债方面，本周产业信用利差短端显著走扩，1Y以上产业信用利差有不同程度压缩。银行资本债方面，本周银行二永债5Y以内利差明显走扩，5Y以上长端利差在不超过2BP范围内小幅波动。
　　2026年的信用债不同品种间应当如何配置？我们认为，对于城投债：一方面，短久期（2Y以内）下沉城投债在化债政策支撑下信用风险可控，建议可做底仓以获取稳健的票息收益；另一方面，建议选择优质城投主体并适度拉长久期（3-5Y），尤其是已具备一定市场化自主经营能力的优质转型主体，当前市场定价仍存在一定分歧，可考虑择优参与，以增厚投资组合收益。对于产业债：其一，从主体层级维度，优质央国企产业债信用背书强、拉久期仍有一定溢价，建议以优质央国企适当拉久期打底仓，以获取稳健的票息收益。其二，从所属行业维度，建议关注存在边际改善的行业或领域的修复机会。对于二永债：其一，把握流动性较好（建议优选3-5YAAA-）二永债的波段交易机会；其二，建议关注经济发达地区、化债进度靠前地区的优质城商行、农商行二永债机会。
　　风险提示：数据口径偏差风险、信用风险事件扰动、资金面变化的风险。