核心摘要
　　周度观点：我们在上周周报中提示短期关注政策端预期，本周北京政策进一步松绑，结合月初中央经济工作会议提出的“着力稳定房地产市场，因城施策控增量、去库存、优供给，鼓励收购存量商品房重点用于保障性住房等”等表述，预计后续政策端仍值得期待。从未来预期来看，我们认为下调房贷利率（降息/贴息/加点变化）仍是最有效的政策手段之一，同时持续关注收储/城改等政策动态。
　　板块性价比有所提升，优质企业中长期已有一定配置价值。尽管我们持续强调下一个关键节点为2026年3、4月年报季，此时随着销售及年报压力释放、叠加“十五五”开局之年带来的政策预期，优质企业将迎较好机会。但考虑近期重点个股股价持续调整，我们认为市场或已提前反映销售及业绩端担忧，中长期来看，部分优质企业已有一定配置价值，建议逢低配置库存结构优、拿地及产品力强、年报率先有改善趋势的企业。
　　投资建议：建议关注三条主线：1）历史包袱较轻、库存结构优化、拿地及产品力强的房企有望持续受益“好房子”建设，如华润置地、建发国际集团、滨江集团、中国海外发展、绿城中国、招商蛇口、保利发展、越秀地产等；2）受益香港楼市止跌回稳的港资地产如新鸿基地产、恒基地产、信和置业等；3）净现金流及分红稳定的企业华润万象生活、保利物业、招商积余、中海物业、绿城服务等。同时持续关注经纪（贝壳）、代建（绿城管理控股）、商业（新城控股）等细分领域优质企业。
　　政策环境监测：北京优化调整住房限购政策，放宽非京籍家庭购房条件。
　　市场运行监测：1）成交环比回升，后市有待观察。本周(12.20-12.26)重点50城新房成交2.4万套，环比升21%，重点20城二手房成交2万套，环比升5.5%。12月（截至26日）重点50城新房月日均成交同比降42.6%，环比升22.2%；重点20城二手房月日均成交同比降29%，环比升11.2%。2）库存环比微升，去化周期22.6个月。截至12月26日，16城取证库存9216万平，环比升0.1%，去化周期22.6个月。
　　资本市场监测：1）地产债：本周境内地产债发行37.4亿元。2）地产股：本周房地产板块涨1.91%，跑输沪深300（1.95%）；当前地产板块PE（TTM）59.76倍，估值处于近五年94.49%分位。
　　风险提示：1）楼市修复不及预期风险；2）个别房企流动性问题发酵、连锁反应超出预期风险；3）行业短期波动超预期风险