上周观点及逻辑：
　　棕榈油：12月减产幅度接近10%，逐步兑现减产预期，高频出口数据良好，对棕榈油形成短期支撑，同时技术买盘强劲，05合约周涨2.78%。
　　豆油：缺乏南美天气炒作，美豆上方驱动有限，随棕榈油反弹为主，豆油05合约周涨1.40%。
　　本周观点及逻辑：
　　棕榈油：MPOA数据显示12月减产幅度8%，逐步接近175万吨产量水平，同时ITS数据显示前25日出口增2%，12月大概率将开启季节性去库进程，因此在8200的技术买点涌现大量买盘，重回逢低做多的减产季常态化交易选择。虽然目前保守认为仍然需要更多月份的产量数据以验证市场现在关于棕榈高产的种种猜测，究竟是园区管理及劳工增加带来的常态化产量抬升还是树龄及降雨导致的增产结果，但随着雨季高强度降水的到来，如果12月顺利环比减产至170万吨一线，则棕榈油可以短期确认底部，长线布局需要进一步观察，如果1月环比减产幅度继续不足10%，那么2026年产量不得不考虑每个月10万吨的常态化提升，供应压力将持续释放。印尼方面，近期印马价差及北苏果串价格持稳、印尼精炼利润延续上涨趋势，在短期需求刺激后印尼仍有边际降价空间。本周印尼在B40的计划范围内公布了2026年的生柴分配量1564万千升，这使得棕榈油明年在印尼的工业需求增80万吨左右，这个数字并不足以抵消对印尼明年棕榈产量增长的乐观预期，但市场反应平淡，甚至有利空出尽的情绪，不过这一方面体现了市场对明年B50仍有期待，另一方面体现当下需求并非主要矛盾，低产期内的去库进程主导交易节奏，待明年6月后库存如果没有顺利去至180万吨以下，届时下半年能否推进B50将成为关键变量并打击市场做多信心。销区方面，印度CPO近期进口利润下滑，前期利润偏好时虽刺激印度买船，体现一定的边际需求，但不足以造成六月以来的逼仓行情，中国口利润倒挂有所扩大，产地压力释放速度并不快。总体来看，棕榈油正在等待马来12月减产幅度以确认价格底部，美豆油短期大概率等不来进一步刺激，基本面交易下区间运行为主，没有向上突破动能，但支撑其实较马棕更强。棕榈油价格空间的向上打开需期待一季度的顺利减产，等待产地开始去库及一二季度产量不及预期注入新年度的想象空间。暂时来看估值不够低，驱动也不强劲，如果高产难以证伪则有进一步下探至8000一线的可能，短线操作为主。
　　豆油：截至本周南美各国的大豆长势普遍较好，产量前景积极，未来半个月巴西、巴拉圭各地的雨势继续交替性出现，总体有利于促进后期的大豆维持当下的良好生长状态，不过阿根廷核心产区将面临今年的第一轮高温少雨，需注意后期的雨势预报变化。南美大豆前景向好的压力在美豆盘面体现强烈，如果后期阿根廷仍无法衍生成旱情，1月CBOT大豆暂时难以看到重新反弹的高度，预计震荡性企稳是1月波动的主要形式。在明年一季度国内买船偏少的背景下，国储进口大豆拍卖暂停以及模棱两可的国内海关加强大豆进口检疫的消息促使本周国内豆系偏强反弹，1-2月国内港口大豆库存将加速回落，有利于支撑国内豆系现货及近月合约偏强。美豆短期仍然承压，出口需求及到港不足使国内豆油有能保持月度去库进程直至明年三月至四月，进入一季度需关注国内现货能为月差提供的驱动，豆油暂时区间运行，等待油脂板块整体企稳后一季度的题材共振。
　　整体来看，如果马来12月顺利环比减产至170万吨一线，则棕榈油可以短期确认底部，长线布局需要进一步观察，暂时来看估值不够低，驱动也不强劲，短线区间操作为主，底部交易在高产压力释放完毕后将更加明确，在需求见底而供给尚未见顶之际，长期布局油脂仍需更多验证与耐心。美豆短期仍然承压，进入一季度需关注国内现货能为国内豆系月差提供的驱动，豆油暂时区间运行，等待油脂板块整体企稳后一季度的题材共振。