1.周观点及展望
　　本周中证2000领涨，微盘股延续修复，转债风格适配、明显跟涨，商业航天概念持续火热带动军工板块表现亮眼，金融、消费等临期大盘转债依旧承压，加之强赎风险阶段性回落，偏股转债受益于平价和估值双击，涨幅明显好于大盘偏债转债。在经历强势修复后，转债重回前期高点，主要表现为百元溢价率、转债价格中位数等均距离前期高点“一步之遥”。但与11月上旬的修复行情相比，本轮表现较强的主要是偏股型高价转债，而11月上旬则是偏债型低价转债较强，因此本轮强势修复后转债弹性要强于前期，虽然回撤会同步放大，但如果正股持续活跃，转债跟涨正股的能力也会明显增强。
　　 2.转债估值
　　本周正股和转债明显反弹，百元溢价率上行0.5%至30.7%，逼近2025/8/25高点31.4%。截止最新，在剔除异常点情景下，全市场转债百元溢价率为30.7%、单周上行0.5%，最新分位数水平处于2017年以来99.8%百分位。
　　本周转债对应正股明显反弹，偏股区估值整体表现好于偏债区。对于高平价区间而言，130-140元平价区间因正股明显反弹导致部分高溢价个券迁移至140元平价区间，因此估值反向压缩，120-130元、140元以上平价区间转股溢价率均上行，因强赎风险回落+正股表现活跃，偏股转债估值表现相对较强。偏债转债估值表现分化，50-60元、80-90元平价区间估值上行，其余偏债区间以回落为主。
　　个券角度看，高平价区估值回落较多的主要是正股活跃导致平价上行较快的个券，比如嘉美、大中、华医等，与强赎预期关系不大。偏债区和平衡区个券也多以上行为主，同样为平价带动，大盘临期转债估值表现较弱，也对加权表现形成拖累。
　　本周转债价格中位数和到期收益率分别报收133.52元、-7.41%，较上周分别变化+1.48元、-0.61%，目前分位数水平处于2017年以来的99.50、0.00百分位。
　　 3.条款跟踪
　　赎回：本周凯盛、金钟、瑞达、再22转债公告赎回，4只转债公告不赎回，强赎率50%。目前已发强赎公告、到期赎回公告且尚未退市的转债共14只，尚未退市的转债中，强赎和到期转债的潜在转股或到期余额为41亿元。最新处于赎回进度的转债共有29只，下周有望满足赎回条件的有5只，预计发布有望触发赎回公告的有13只。此外未来一个月内预计有9只转债进入强赎计数期。
　　下修：本周无转债提议下修，本钢转债、锦浪转02公布下修结果，均下修到底。截至最新，共有113只转债处于暂不下修区间，19只转债因净资产约束无法下修，1只转债已触发且股价仍低于下修触发价但未出公告，23只转债正在累计下修日子，2只转债已发下修董事会预案但未上股东大会。
　　回售：本周无转债发布有条件回售公告。截至最新，5只转债正在累计回售触发日子，其中2只转债正在累计下修日子，3只转债处于暂不下修区间。
　　风险提示：权益市场波动风险，转债信用风险等