投资要点:
　　本篇报告解决了以下核心问题：1、本报告对2025年乘用车、中大客、重卡总量以及结构性变化，汽车板块的经营业绩、以及汽车板块的持仓和估值变化进行了详细总结复盘；2、本报告对2026年行业的发展趋势和机会进行了挖掘，分别是：1）乘用车领域2026年高端化突破带来自主额外增量；2）重卡领域2026年总量有望向好且电动化对板块盈利的压制将减弱；3）智能驾驶领域2026年高阶智驾进一步低价渗透带来的量增机会，座舱领域有望升级带来价增机会，以及robotaxi商业化加速将带来新的机会；4）机器人领域2026年进入1-10开端，产业链和技术方向的机会开始聚焦和收敛。
　　总量回顾与展望：2025年整体平稳收官，2026年预计“商”强“乘”弱。乘用车：2025年以旧换新政策支持下乘用车月度同比前高后低，全年平稳，预计2026年总量承压，但高端市场占比预计提升。重卡：2025年内需均值回归+以旧换新+非俄出口发力，全年批售同比双位数增长，2026年预计内需有韧性，出口高增，总量平稳。中大客：2025年内需略下滑，但出口高增，全年总量增长，2026年预计出口增长仍有空间。整体汽车持仓从25Q2开始下行，市场对景气的担忧在调整中已有反映。
　　2026年机会一：乘用车高端化加速，30万元以上市场继续突破。市场趋势角度：2024-2025年以旧换新影响下高端市场销量占比收缩，2026年在补贴政策退坡预期下我们预计高端市场好于大盘，且百万元级超豪市场相对乘用车整体贝塔相对独立；车企供给角度：自主品牌2025年下半高端市场明显发力（众多“9系”新品），2026年零跑D系列首款车型D19、小米首款增程产品、长城汽车WEY牌高端新车、理想汽车L系列换代新车，华为系尊界系列新车，华为系境系列产品预计继续助力自主冲击高端市场。
　　2026年机会二：重卡总量有望向好，且电动化渗透率提升趋缓，重卡板块业绩有望向好。总量角度：基于内需的低历史位置和均值回归力量、非俄地区重卡出口的景气，我们预计2026年重卡批发有望实现正增长，且考虑国五即将进入更换周期，重卡2027年及以后有望继续向上。结构维度：基于电动重卡续航有限、使用场景有限，在2025年渗透率大幅提升后，2026年电动重卡渗透率提升或趋缓。2025年重卡多公司在电动重卡渗透率大幅提升下，依靠出口以及结构优化，实现了盈利可观增长，预计2026年在电动重卡对盈利负面影响减弱，且出口整体增速提升的作用下，重卡相关公司盈利有望向好。
　　2026年机会三：高阶智驾向低价渗透+座舱价值量升级，智能化或是零部件高景气赛道。2025年智能化三大变化：1）智驾功能平台化，向低价车型全面铺开；2）功能和配置升级，软件算法从端到端向AI能力进化（世界模型、VLA）；3）政策规范趋于细化，为L3标准铺路；4）Robotaxi商业化加速。展望2026年：国内高阶智驾渗透加速+海外订单落地有望带来智驾链条“量”增，座舱方面高通新芯片的量产上市有望带来座舱的AI化和座舱域控的“价”增，智驾相关零部件（激光雷达、芯片、座舱域控等）有望成为零部件高景气子赛道。
　　2026年机会四：人形机器人步入“1-10”开端，头部机器人厂商供应链新成长空间打开。2025年国内外主机厂和产业链协同推进人形机器人量产，主机厂竞争关键从单一技术参数升级为“大脑-小脑-肢体”系统技术体系，零部件供应商从送样适配逐步过渡到技术定型和产能前置准备。同时2025年政策支持维度国家政策重点从“顶层设计”转向“落地攻坚”，而地方配套政策从“普惠补贴”转向“精准赋能”。2026年预计是人形机器人“1-10”的启动年，特斯拉引领的技术更迭和量产是板块情绪的核心推动因素，供应链的“确定性”（头部主机厂配套订单）和“新变量”（新技术放量受益）是布局重点。
　　投资建议：不必悲观，结构存机会。在新能源购置税优惠确定性退坡，以旧换新预期退坡下，2026年汽车总量难有惊喜。但自主品牌高端化升级，智能化加速渗透，具身智能量产落地，汽车以及产业链仍在大的技术变革周期中，维持汽车行业“推荐”评级。我们整体认为2026年不必悲观，看好：1）自主高端化机会，推荐江淮汽车、零跑汽车、长城汽车、吉利汽车、比亚迪、北汽蓝谷、上汽集团等；2）重卡看好产业链盈利加速，推荐中国重汽A、潍柴动力、福田汽车，关注中国重汽H等；3）智能化看好核心硬件放量、座舱价值量提升、robotaxi加速推广，推荐华阳集团、德赛西威、科博达、看好激光雷达，关注禾赛科技、速腾聚创；看好Robotaxi，关注小马智行、文远知行；4）人型机器人看好头部机器人厂商潜在供应链，推荐拓普集团、三花智控、银轮股份、新泉股份等；5）个股强阿尔法零部件，推荐博俊科技、无锡振华、福耀玻璃、星宇股份等。
　　风险提示
　　1）乘用车销量不及预期；2）智能驾驶安全性事件频发；3）零部件价格年降幅度过大；4）主机厂价格战过于激烈；5）上游原材料价格大幅波动；6）重点关注公司业绩不达预期；7）政策扶持退坡力度超预期。