西欧乘用车市场规模较大，新能源（全文均指新能源车）渗透率仍有提升空间，并且从车种看，B/SUV-B/C/SUV-C车型或为后续促进西欧乘用车渗透率提升的重点。西欧市场乘用车年销量超1000万辆，2025M1-10新能源渗透率同比提升6pct至29%，且乘用车销量较高的国家（德国、英国、法国、西班牙、意大利，占西欧乘用车销量比例超75%）新能源渗透率普遍在35%以下（英国33%、德国29%、法国25%、西班牙19%、意大利11%），仍有提升空间。从车种看，西欧市场乘用车销量集中在B/C/SUV-B/SUV-C车型，合计销量占比接近70%，2025M1-10C/SUV-C车型新能源渗透率接近乘用车总体值，但仍显著低于D/E/SUV-D/SUV-E等大车的新能源渗透率；B/SUV-B车型新能源渗透率更是低于乘用车总体值，因此我们预计B/SUV-B/C/SUV-C车型或为后续促进西欧乘用车渗透率提升的重点。
　　2026年欧洲新能源市场销量增长具备政策基础。1、欧盟新能源相关政策/法规较为完善，不仅新能源转型目标清晰（欧盟目标2050年实现气候中和），并且也有针对二氧化碳排放的惩罚与激励机制。此外，尽管2025年12月欧盟提出最新方案，拟将2035年新车“零排放”目标调整为较2021年“减排90%”，但目标放宽的程度相对较小。2、欧洲多个主力国家2026年新能源购车补贴预计延续/新增。2025年新能源补贴政策已经带动欧洲部分主力国家（尤其西班牙等）新能源乘用车渗透率提升。2026年欧洲市场多个主力国家新能源补贴政策预计持续（英国、法国、西班牙等），且德国2026年也预计会新增新能源购车补贴。但需要注意的是，欧洲部分国家的新能源补贴政策对车辆生产/组装地点有一定要求，导致例如比亚迪等中国车企的车型并未在英国补贴名单内，可能会对中国车企造成一定的负面影响。
　　伴随中国主机厂加速布局，预计2026年欧洲新能源出口将会有较快增长。当前西欧市场新能源乘用车份额大头仍由大众、宝马、Stellantis等海外主机厂占据，但以比亚迪为代表的中国主机厂2025M1-10份额亦有所提升（比亚迪较2024年+3pct至5%）。伴随我国多家主机厂加速布局欧洲市场（渠道加速布局+推出更多车型+部分主机厂本地化布局落地），我们预计2026年中国主机厂欧洲新能源出口销量将会有较快增长，尤其比亚迪、吉利汽车等主机厂增量或较大。
　　投资分析意见：2026年国内乘用车市场整体表现预计较弱，但新能源出口有望维持较高增长态势，并且在政策支持+中国主机厂加速布局下，我们预计2026年欧洲新能源出口将会有较好表现，我们维持汽车“看好”评级，并建议关注欧洲新能源车出口增长潜力较大的企业：比亚迪、吉利汽车、零跑汽车等。
　　风险提示：政策不及预期风险、汽车行业景气度不及预期风险、中国车企海外布局不及预期风险等。