地缘政治紧张局势升级、及市场预期美联储明年将进一步降息的共振下，黄金、白银价格齐创历史新高。其中黄金上涨逻辑仍然流畅，且在贵金属中安全边际较高;白银持续拉涨后、短线波动或放大、中期方向未改。
　　摘要
　　重点资讯:
　　1)美国和委内瑞拉间紧张关系升级。美国仍在追捕委内瑞拉附近的第三艘油轮，特朗普正在加强对尼古拉斯·马杜罗政府的石油封锁。
　　2)以伊局势升级。当地时间12月21日，据美国NBC电视台援引消息人士报道，以色列正准备向特朗普通报未来可能针对伊朗发动第二轮袭击的方案。
　　3)欧盟将对俄罗斯经济制裁延长6个月。当地时间12月22日，欧盟理事会发表声明，表示将针对俄罗斯的经济制裁措施再延长6个月，至2026年7月31日。
　　4 ) 11月美国通胀超预期放缓。11月，美国CPI同比2.7%，预期3.1%;核心CPI同比2.6%，预期3%，为2021年初以来的最低水平。
　　5)英国第三季度GDP年率终值为1.3%，持平于预期和前值;第三季度GDP环比维持在0.1%，第二季度增速下修至0.2%、初值为0.3%。
　　6 )上期所调整白银期货品种相关合约交易手续费。决定自2025年12月24日交易起，白银期货AG2602合约日内平今仓交易手续费调整为成交金额的万分之二点五。白银期货AG2604合约日内平今仓交易手续费调整为成交金额的万分之零点五。
　　7 )上期所调整白银期货相关合约交易限额。决定自2025年12月24日交易起，非期货公司会员、境外特殊非经纪参与者、客户在白银期货AG2602合约的日内开仓交易的最大数量为10000手。实际控制关系账户组日内开仓交易的最大数量按照单个客户执行。套期保值交易和做市交易的开仓数量不受此限制。
　　价格逻辑:
　　黄金方面，现货黄金站上4400美元/盎司，为历史首次;黄金上涨逻辑仍然流畅，且在贵金属中安全边际较高。伴随市场对联储2026年降息预期升温、地缘不确定性增加、及圣诞假期和新年假期临近，为黄金价格提供支撑。季度级别来看，流动性宽松预期仍是驱动黄金上行的核心逻辑。且黄金自10月后波动率持续下降，金银比值也下降至近5年低位，做多性价比较高。美国“低通胀+弱现实+联储换届”的组合利于美联储宽松。美联储新主席提名将于1月初披露，在新主席提名至上任前，我们认为是流动性预期和美联储独立性风险交易最流畅的时期。此外，1月公布的非农、通胀等经济数据质量亦有望回升，将对市场提供更多指引。
　　白银方面，现货白银一度站上69美元/盎司、创历史新高，沪银期货主力合约突破16000元/千克关口;流动性宽松、投资需求强劲和持续的供应压力继续支撑价格，短期需警惕高位波动。季度级别来看，白银驱动来一方面仍来自流动性宽松的预期，关注1月美联储主席提名与经济数据披露，节奏上或于黄金保持一致。从现货端来看，随着国内库存的回升，沪银的负向结构有所缓解，但伦敦白银现货租赁利率仍维持高位，现货紧张带来的挤仓交易可能随时反复。展望明年，美国、欧洲、日本等财政扩张预期或带动经济周期向温和复苏轮动，白银有望迎来更大的弹性。
　　展望∶短期伦敦金关注【4200，4500】美元/盎司，伦敦银关注【60，75】美元/盎司。
　　风险提示∶特朗普政策变化;美联储货币政策变化;地缘冲突变化。