本期投资提示：
　　委内瑞拉受美制裁油轮被全面封锁，对国际油价形成支撑。截至12月16日，国际原油连续四日下跌，创年内新低及2021年2月以来低点，核心诱因是俄乌和谈预期缓和地缘风险，叠加全球供需转向宽松。在12月10日美军在委海域扣押油轮后，特朗普于17日下令全面封锁受制裁油轮。委内瑞拉11月原油产量934千桶/日，环比下降2.3%，出口量653千桶/日，环比下降16.7%，供应收缩风险显著上升。中国和美洲是委内瑞拉原油的重要出口市场。2012-2019年委内瑞拉原油对中国出口稳定在200-330千桶/日，美洲市场则在400-700千桶/日波动。2019年美国制裁生效后，对美洲出口暴跌94%至28千桶/日；2020年对中国出口骤降至14千桶/日，同比降94%；2021年起对中国出口恢复至100千桶/日水平，但2024年再度大幅萎缩；而2023年起对美洲出口回升。结构占比上，2023年中国与美洲分别占委出口总量的19%和27%，2024年为5%和37%，在美国制裁框架下，委内瑞拉原油出口流向正经历重构，国际原油供应局势不确定性增强。
　　上游板块：油价下跌，自升式钻井日费持平。至12月19日收盘，Brent原油期货收于60.47美元/桶，较上周末环比减少1.06%；WTI期货价格收于56.52美元/桶，较上周末环比减少1.60%；周均价分别为59.89和56.14美元/桶，涨跌幅分别为-3.10%和3.42%。12月12日，美国商业原油库存量4.24亿桶，比前一周下降127万桶，原油库存比过去五年同期低4%；美国汽油库存总量2.26亿桶，比前一周增长481万桶，汽油库存比过去五年同期略低；馏分油库存量为1.19亿桶，比前一周增长171万桶，馏分油库存比过去五年同期低6%。丙烷/丙烯库存下降177万桶。美国石油战略储备4.12亿桶，环比增加24.9万桶。美国商业石油库存总量增长214万桶。12月19日，美国钻机数542台，环比减少6台，同比减少47台；加拿大钻机数185台，环比减少7台，同比增加19台；自升式平台250-、361-400英尺水深本周日费均环比持平，半潜式平台日费环比持平；自升式平台使用率环比持平，半潜式平台使用率环比持平。我们认为，原油供需存在走宽趋势，预期油价存在下行空间，但在OPEC联盟减产和页岩油成本支撑下，未来仍将维持中高位震荡走势；上游油服板块已经呈现比较明显的回暖趋势，但目前日费水平仍处于较低水平，预期未来随着全球资本开支的上行，钻井日费具有较大的提升空间。
　　炼化板块：海外成品油裂解价差下跌，烯烃价差上涨。至2025年12月19日当周新加坡炼油主要产品综合价差为16.62美元/桶，较之前一周下跌3.14美元/桶。至2025年12月19日当周美国汽油RBOB与WTI原油价差为15.57美元/桶，较之前一周下跌0.64美元/桶，历史平均为24.71美元/桶。烯烃方面，根据隆众数据显示，乙烯-石脑油价差为206.91美元/吨，较前一周上涨21.31美元/吨，历史平均403美元/吨。东北亚丙烯750美元/吨。丙烯与丙烷价差39.00美元/吨，较前一周上涨16.44美元/吨，历史平均价差为254美元/吨。我们认为，油价回调下，炼化盈利有所改善，国内炼化产品价差水平虽有所提升，但目前仍处在较低水平，预期随着经济复苏炼化产品盈利能力有望逐步提升。
　　聚酯板块：PTA盈利上涨，涤纶长丝盈利下跌。根据隆众数据显示，截至12月17日，亚洲PX市场收盘832.17美元/吨，周环比下跌0.67%。PX与石脑油价差为295.29美元/吨，较之前一周上涨20.16美元/吨，价差历史平均为382美元/吨。PTA价格持续下跌，至2025年12月18日周内，华东地区PTA现货市场周均价为4615.6元/吨，环比下跌0.53%。PTA-0.66*PX价差为252元/吨，较之前一周上涨50.81元/吨，历史平均为764元/吨。涤纶长丝POY价差为1046元/吨，较之前一周下跌99.99元/吨，历史平均为1394元/吨。我们认为，目前聚酯产业链整体表现一般，需要继续关注需求变化，中长期看随着行业新增产能将于近两年进入尾声，预期今年开始行业将逐步有所好转。
　　投资分析意见：下游聚酯板块供需逐步收紧，景气存在改善预期，重点推荐涤纶长丝优质公司【桐昆股份】、瓶片优质企业【万凯新材】；油价中枢有所回落，炼化企业成本存在改善预期，国内“反内卷”政策及海外炼厂收缩有望带动头部企业竞争力提升，建议关注大炼化优质公司【恒力石化】、【荣盛石化】、【东方盛虹】；油价下跌空间有限，2026年整体预期维持中性水平，油公司经营质量逐步提升，推荐股息率较高的【中国石油】、【中国海油】；上游勘探开发板块维持高景气，海上资本开支有望维持较高水平，继续看好海上油服公司业绩提升，推荐【中海油服】、【海油工程】；美国乙烷供需维持宽松格局，看好乙烷制乙烯项目相对优势，重点推荐【卫星化学】。
　　风险提示：地缘政治影响；石油及化工品价格波动；经济下行风险。