主要观点
　　基本面来看。11月经济数据来看，出口维持韧性，内需相对偏弱，11月消费和固定资产投资增速均下滑，其中地产、基建、制造业几大投资分项均明显走弱，结合11月信贷数据也弱于预期，总体需求不足的问题仍然凸显。今年四季度内需下行压力有所增强，不过年内应能完成5%的经济增长目标，2026年是“十五五”开局之年，12月经济工作会议定调“深入实施提振消费专项行动……清理消费领域不合理限制措施，释放服务消费潜力。推动投资止跌回稳……继续发挥新型政策性金融工具作用”，明年一季度存量政策性金融工具和增量政策预期会共同发力，财政节奏也可能前置，推动消费投资回升，助力十五五平稳开局。
　　资金面来看。12月分别有10000亿元3个月期和4000亿元6个月买断式逆回购到期，央行公布进行10000亿元3个月和6000亿元6个月买断式逆回购操作，净投放2000亿元。税期资金面平稳，央行维持对资金面的呵护态度，开启14天逆回购投放以呵护年末资金面。展望下周，逐步临近年末，可跨年的资金利率预期季节性上行，但是在流动性整体宽裕的环境下，预期资金利率波动不会超出季节性水平。
　　国债期货行情展望：年末期债呈现宽幅波动，难以形成趋势行情，背后的主要原因或是市场对明年一季度潜在的政策发力和经济开门红诉求有所忌惮，因此在机构年末考核诉求驱动下调仓以后，并未快速出现配置盘补仓，且债市出现回涨后止盈诉求较强，机构行为谨慎的核心原因可能还是短期宽货币预期弱且对明年一季度债市预期并不乐观。但是换个角度来看，当前债市震荡偏弱的行情也是对潜在利空的充分消化，一方面在投资者对行情一致性预期不乐观的情况下，如果出现超预期利多（如央行买债、降准降息超预期）等因素，债市也可能出现快速反弹，另一方面近期长债调整较大，也会带动估值降低配置价值回升，近期险资对30年国债老券的配置需求或有所增加。短期单边行情来看，10年期国债利率在1.85%附近仍是利率上行阻力位，对应T2603合约在107.6-107.8附近有支撑。30年国债或维持宽幅震荡，短期超跌后存在波段反弹的可能，但是在113.2附近可能面临阻力（TL2603）,投资者参与交易建议快进快出。期现策略上，可继续关注中短端2603合约正套和基差做阔机会，TL基差走阔可以关注多头替代机会。