主要观点
　　镍
　　上周沪镍盘面触底反弹，低估值和消息面共同带动情绪好转。宏观方面，美联储12月如期降息25个基点，新增非农数据超预期，就业市场恶化明年降息预期稍有走强。产业层面，周内镍价先跌后涨，下游企业整体按需采购为主，金川电解资源在出厂价支撑下升贴水持续走高。镍矿方面，印尼方面有一定扰动，APNI透露2026年工作计划和预算（RKAB）中提出的镍矿石产量约为2.5亿吨，较2025年3.79亿吨的产量目标大幅下降，引发市场对镍矿供应的担忧。菲律宾北部矿山Eramen1.4%镍矿FOB40成交落地，装船出货效率尚可；印尼12月（二期）内贸基准价预计走跌0.11-0.18美元/湿吨，主流内贸升水+25，镍矿内贸价格预计仍将有所下跌。镍铁方面，矿端支撑叠加钢厂利润好转压价缓和，近期成交价稍有上涨。不锈钢需求仍偏淡，钢厂在原料采购上多持谨慎态度，终端需求较为疲软；年底下游三元排产小幅下滑，中期有新增产能投产也有制约，硫酸镍价格小幅回落。海外库存高位累积速度放缓，国内社会库存压力增加。
　　总体上，印尼增加对配额控制的预期带动情绪走强，但实际落地情况仍有待观察，短期现实依旧偏弱且中期基本面宽松制约价格上方空间。短期预计盘面震荡修复但是持续驱动也有限，关注消息影响消化后的回调可能性，主力参考114000-120000。
　　不锈钢
　　上周不锈钢盘面触底后大幅上涨，低估值市场情绪好转，黑色系以及镍盘面修复也有一定带动。近日现货成交氛围稍好转，资源消化速度稍加快。宏观方面，美联储12月FOMC如期降息25个基点至3.5%-3.75%；国内央行投放流动性，政策窗口在稳增长促消费方面有一定表态。镍矿市场印尼消息面扰动，菲律宾北部矿山Eramen1.4%镍矿FOB40成交落地；印尼12月（二期）内贸基准价预计走跌0.11-0.18美元/湿吨，主流内贸升水+25。镍铁成交价格上涨至900元/镍（舱底含税）附近，市场议价区间上调，铁厂利润亏损有所修复；铬铁价格平稳运行，工厂多交订单为主。供应端相对高位，但年底部分企业可能年度检修，亏损压力也可能迫使更多钢厂主动减产，供应压力稍缓。需求淡季，下游家电、建筑装饰等领域订单释放有限，市场成交普遍刚需为主，大批量囤货意愿极低，社会库存去化稍有加快，但高库存的现实压力依然突出。
　　总体上，盘面受整体情绪波动较大，基本面供应压力稍缓，矿端和镍铁成本支撑强化，但是淡季需求疲软库存消化有限。短期不锈钢市场情绪改善，但基本面供需博弈持续，短期预计震荡调整为主，主力参考12300-13000，后续关注镍矿端消息面情况和钢厂的减产执行力度。