我们进一步上调1Q26的服务器DDR5和ESSD合约价涨幅展望
　　我们进一步上调服务器DDR5在1Q26的合约价涨幅，目前预计DDR5在1Q26平均合约价环比上涨40%。
　　我们进一步上调服务器ESSD在1Q26的合约价涨幅，目前预计ESSD在1Q26合约价环比上涨30%。
　　维持对SK海力士和美光科技的“持有”评级。
　　我们进一步上调服务器DDR5在1Q26的合约价涨幅，目前预计DDR5在1Q26平均合约价环比上涨40%。根据CFM闪存市场，服务器DDR5在1Q26的市场价格预计环比上涨40-45%，2Q26市场价格预计环比上涨15-20%。在所有服务器DDR5产品中，中高端的96GB及以上DDR5 RDIMM涨幅将更为突出。展望2026年，根据集邦咨询，除了英伟达Rubin采用LPDDR5X而非传统DDR5产品外，谷歌和Meta等CSPs的ASIC产品均严重依赖DDR5产品。随着2026年ASIC出货量不断攀升，我们看好高端DDR5产品价格上涨势头的可持续性。
　　我们进一步上调服务器ESSD在1Q26的合约价涨幅，目前预计ESSD在1Q26平均合约价环比上涨30%。根据CFM闪存市场，服务器ESSD在1Q26的市场价格预计环比上涨20-30%，1Q26市场价格预计环比上涨10-15%。手机类UFS在1Q26的市场价格预计环比上涨25-30%，2Q26市场价格预计环比上涨5-10%。展望2026年，由于新增产能投放需要额外时间，我们认为2026年ESSD的产能的增长主要依赖于各大储存供应商提升产能利用率，我们认为当前NAND产量提升的主要供给仍然来自SK海力士、三星电子和美光。
　　维持对SK海力士和美光科技的“持有”评级。在当前市场环境下，我们建议重点关注利基型存储领域的投资机会，特别是国际大厂逐步退出DDR3/DDR4市场所带来的结构性机遇。我们维持对SK海力士和美光科技的“持有”评级。我们继续采用分部加总法（SOTP）对两家公司进行估值，维持SK海力士和美光科技“持有”评级。
　　风险提示：下行风险--NAND和DRAM供过于求时间点早于预期，行业竞争加剧，需求不及预期。上行风险--NAND和DRAM供过于求时间点晚于预期，行业竞争放缓，需求超过预期