事件：液冷台企Q4单月销售提速，液冷行业加速成长。奇鋐科技10、11月单月销售分别为37、39亿元，同比增长132%、142%，较前三季度的营收增速80%明显提速。双鸿10、11月单月销售分别为5.2、5.5亿元，同比增长67%、78%，较前三季度的营收增速31%明显提速。Q4液冷台企销售明显提速，业绩持续创新高，主要受到英伟达GB机柜出货量提升驱动，中国台湾服务器ODM纬创、鸿海11月单月销售增速均明显提升。同时，奇鋐表示订单能见度至2026年，营收维持高增长。展望2026年，谷歌、亚马逊等ASIC客户产品进入量产阶段，将加速液冷行业需求。
　　展望2026年，液冷行业需求有望爆发增长，国内供应商有望切入。
　　催化一：NV机柜加速出货带动液冷需求，GB300、Rubin单机柜价值量提升
　　英伟达GB机柜出货量持续提升，带动服务器ODM厂商纬创11月单月收入同比增长195%，环比增长52%，创历史新高。液冷作为英伟达GB机柜方案的必选组件之一，伴随英伟达机柜出货，市场规模快速扩容。同时，英伟达GB300、Rubin单芯片功耗进一步提升，单机柜功耗持续上涨，或将带动单机柜液冷价值量提升。
　　催化二：液冷成为缓解海外AI建设“缺电”问题的重要举措之一。
　　海外“缺电”成为AI数据中心建设的重要瓶颈。微软CEO表示，尽管市场对AI芯片的需求持续高涨，但微软当前面临的并非算力过剩，而是数据中心的供电和物理空间已接近极限，导致大量AI芯片只能滞留在库存中，无法“通电运行”。相较于传统的风冷方案，液冷方案在PUE（电源使用效率）上存在明显优势。液冷在数据中心的电力消耗上存在“节流”效应，不仅能缓解“缺电”问题，而且能带来更好的经济效益。我们认为，随着海外缺电问题日益显著，有望加速液冷方案在AI服务器，甚至通用服务器上的渗透。
　　催化三：以谷歌TPU、亚马逊Trn为代表的ASIC方案成为液冷重要增量。
　　谷歌凭借Gemini大模型+TPU硬件+AI应用的三位一体布局得到市场的认可。同时，谷歌也是较早应用液冷方案的厂商之一。2018年第三代谷歌TPU就引入液冷，目前已部署约2000个TPUPod，总液冷容量达1GW，CDU集群稳定运行率达99.99%。随着谷歌TPUV7的升级，单卡功耗提升至980W，将100%使用全液冷架构，这使得液冷从ASIC方案的“可选项”变成“必选项”。同时，以谷歌TPU为代表的ASIC方案出货量有望上修，成为液冷市场的重要增量。
　　建议关注：英维克、申菱环境、科创新源等。
　　风险提示：液冷渗透率不及预期、机柜方案出货不及预期、供应商竞争加剧等。