基本面方面，我们认为26上半年处于供需双弱的短缺格局，年中前后随缅甸掸邦第二特区复产面临边际宽松。供应侧，2026年总体有可观增量释放，供应面临边际宽松，主要来源于缅甸佤邦复产和印尼增产，同时关注刚果（金）等非洲产区扰动，上下半年或将面临一定分化，呈现前紧后松的供应格局。缅甸方面，短期内同比减幅或有所收敛，但上下半年面临分化。刚果（金）方面，冲突预计边际带来1750吨左右的减量。印尼锡锭方面，继续维持增长，向全球市场输送增量。国内锡锭方面，仍需关注缅甸佤邦复产主导的原料供应情况。需求侧，AI领域增速较快但基数较小，多数终端需求仍然低迷。
　　2026年全球供应为36.9万吨，增速为0.3%，全球总需求为37.8万吨，增速为-0.8%。全球供需平衡缺口0.9万吨。中国供应约有18.2万吨，中国需求约有18.5万吨，供需或存在0.3万吨的缺口。策略方面，推荐上半年以逢低做多思路看待，同时密切关注海外增产或扰动情况，推荐以买call为主的期权策略，并关注内外正套策略、月间正套策略。风险提示：缅甸复产进度超预期；宏观经济衰退影响需求。