在去年股指年报中，我们曾预测2025年市场或呈现“N”型走势，核心驱动力在于“抢出口”预期带来的充裕流动性。回顾2025年，市场整体确实呈现“N”型走势，并且突破震荡格局，但也存在一些因素超出了我们年初的预期：一方面，“抢出口”趋势降温后，我国出口展现了超预期的强劲韧性，另一方面，企业盈利的显著修复时点也比预想中有所后移。
　　展望2026年，市场逻辑预计将发生关键转换，从流动性驱动转向盈利修复驱动。国内“建设强大国内市场”的战略调整与“反内卷”政策，正致力于从根源上改善内需与通缩预期。多项领先指标共同预示PPI有望步入上行通道，企业利润修复可期，这将为市场奠定基本面基石并推动估值消化，但修复强度或将弱于2021年。与此同时，尽管上半年出口可能面临高基数压力，但经常性账户仍将呈现较强韧性，低利率环境下的“存款搬家”趋势，以及美元信用弱化背景下跨境资金压力的缓和，有望继续营造相对友善的资金环境。随着驱动力的切换，盈利确定性高、估值具备吸引力的大盘价值风格短期来看优势凸显，市场风格短期或延续再平衡。中长期来看，盈利修复机遇将成为2026年A股市场的关键主线。