总量：内需或有承压，把握增量市场主线
　　受前期政策消费前置，乘用车内需或有承压，中性假设下，乘用车预计2026年上牌量为2260万辆，同比-3.4%，出口量680万辆，同比+17.2%，批发量2941万辆，同比+0.7%。重卡预计2026年国内零售销量为69.5万辆，同比-13.2%；出口销量36.5万辆，同比+10%。大中客车预计2026年国内销量6.9万辆，同比-3%，出口销量6.3万辆，同比+15%。摩托车预计延续复苏势头，呈现“出口高增、内销回暖”的双轨发展态势，预计2026年摩托车行业销量达2344.9万辆，同比+7%。综合来看，摩托车、客车行业需求相对平稳，重卡有一定下滑压力但整体仍处在国内需求底部，乘用车处于周期中高位。
　　主线一：海外空间巨大，出海加速放量
　　出海赛道广阔，板块海外利润占比持续提升，重点布局海外盈利主导的板块。分板块来看：1）乘用车新能源出海空间广阔，剔除中国、美国、日本外，新能源乘用车出海远期有望达到3倍以上空间，中性预计下2026年新能源出口338万辆，比亚迪、吉利等车企有望保持高增。2）国内零部件企业凭借技术、成本与服务优势切入全球供应链，加速海外扩张，重点推荐欧洲新能源车放量受益产业；3）重卡非俄地区销量高增对冲俄罗斯出口下滑，出口整体平稳向上，预计2026年重卡出口36.5万辆。4）客车出口有望保持15%增长。5）两轮车国产品牌出海加速，预计2026年摩托车出口1520.3万辆。客车和摩托车海外稳定估值较低，建议重点关注。
　　主线二：高端乘用车及汽零自主替代加速，重卡加速新能源
　　行业受益于智能化升级，细分市场仍有高景气机会，把握自主替代机遇。乘用车高端及豪华市场受β下行影响相对较小，具有穿越周期的特质，重视国产替代机遇。汽零受益于智能科技化带来新的增量空间，镁合金、智驾产业链芯片、激光雷达、线控制动、线控转向等均有望实现高速增长。诸多零部件行业国产化率仍然较低，如座椅、安全气囊等领域有望从约10%提升至约30%以上。重卡受成本与政策两端共同驱动，新能源加速渗透。
　　主线三：全面拥抱AI，汽车转型正当时
　　人形机器人开启量产元年，正处放量早期，2026年特斯拉即将进入定点期，国内应用侧有望放量。国内外机器人投资策略分化，海外聚焦特斯拉产业链确定性标的，国内主要跟踪本体厂商应用落地情况。液冷赛道进入爆发阶段，车端热管理等业外与服务器液冷系统，两者技术具备较强的可迁移性，国内汽零积极布局液冷赛道。智能驾驶进入平价时代，将开启10%-50%渗透大周期加速。Robotaxi为数千亿级蓝海市场，头部Robotaxi参与者已实现局部盈亏平衡验证商业模式可行性，加速落地商业化。
　　投资建议
　　2026年乘用车内需或呈现一定压力，但当下汽车板块已经从单纯内需单维度影响转向海外、高端化、智能化等综合驱动。2026年洞察周期脉络寻找内需触底拐点，以智能AI为主线寻找阿尔法机会。
　　风险提示
　　1、汽车销量增速不及预期；2、原材料成本大幅上升挤压零部件企业盈利；3、经济复苏弱于预期；4、智能驾驶渗透率提升不及预期。