事项：
　　10月全球轻型车销量约790万辆、同比+2.6%、环比+0.5%，海外合计约477万辆、同比-0.4%、环比-1.5%，其中北美156万辆、同比-5.0%、环比+1.1%，欧洲约148万辆、同比+2.9%、环比-7.5%，中国313万辆、同比+7.6%、环比+3.7%。
　　11月速报：据Marklines，估计11月北美轻型车销量同比-6.3%，欧洲+2.1%。
　　评论：
　　海外同环比转负。10月海外轻型车销量合计约477万辆、同比-0.4%、环比1.5%。具体各地区：
　　1)北美：10月156万辆、同比-5.0%、环比+1.1%，在电动汽车购买方面的联邦税收抵免政策于9月底到期，制约了10月市场表现。
　　2)欧洲：10月约148万辆、同比+2.9%、环比-7.5%；其中西欧119万辆、同比+4.3%、环比-12%，德国同比增幅收窄，意大利、英国同比转负；俄罗斯17万辆、同比-4.6%、环比+34%、同比降幅缩小、环比高增主要因12月1日起汽车回收费将上涨，同时2026年增值税预计将上调，出现提前抢购热潮。
　　3)南美：10月35万辆、同比+2.9%、环比+1.8%，其中巴西25万辆、同比-0.8%、环比+7.1%，去年同期基数较高。
　　4)东亚：10月47万辆、同比-5.5%、环比-8.9%，其中日本36万辆、同比1.6%、环比-7.5%，车贷还款利率上调导致消费支出低迷。
　　5)东南亚+南亚：10月69万辆、同比+2.9%、环比+13%，其中印度同比0.4%，印度尼西亚同比-8.8%。
　　6)中国：10月313万辆、同比+7.6%、环比+3.7%。10月狭义乘用车出口57万辆，同比+23.0%、环比+2.4%。
　　7)新能源：10月全球电动车销量约215万辆、同比+19%、环比-1.5%。其中，海外合计约55万辆、同比+19%、环比-21%；10月北美约11万辆、同比-32%、环比-47%，欧洲约35万辆、同比+36%、环比-14%，中国约160万辆、同比+19%、环比+7.7%。
　　8) 11月数据速报：据Marklines，估计11月北美轻型车销量同比-6.3%；估计欧洲同比+2.1%，其中德国/法国/土耳其/西班牙/意大利/英国/俄罗斯同比分别+2.5%/+0.3%/+9.8%/+12.9%/-0.04%/-5.0%/+1.7%，俄罗斯抢购热潮持续、同比转正。
　　预计海外轻型车销量2025年5588万辆、同比+1.3%，2026年5614万辆、同比+0.5%。我们判断：
　　1)北美：25Q4起关税对汽车消费的影响逐渐体现，预计2025年轻型车销量同比+0.9%，预计2026年同比-2.6%；
　　2)欧洲：今年德国、西班牙、土耳其车市实现稳健恢复或增长，而俄罗斯、法国、意大利表现相对乏力，预计2025年轻型车销量同比-1.0%，预计2026年同比+0.8%；
　　3)中国：我们认为销量表现可能好于市场预期，预计2025年批发销量同比+7.9%，预计2026年同比+4.0%；
　　4)新能源：预计海外电动车销量2025年663万辆、同比+24%，2026年752万辆、同比+13%。
　　投资建议：10月海外同环比转负，北美同比增速由正转负、欧洲同比增幅收窄；据Marklines速报，估计11月北美同比-6.3%，欧洲+2.1%；我们预计海外轻型车销量2025年5588万辆、同比+1.3%，2026年5614万辆、同比+0.5%。投资角度，1）整车重点推荐吉利汽车、江淮汽车；2）汽零建议多关注产业新方向投资机会。①AI/智驾：明年重要板块，政策推出/加码有望带来供给订单催化、行情发酵，推荐地平线机器人，建议关注禾赛科技、速腾聚创、黑芝麻智能。②液冷订单明确，继续推荐敏实集团、银轮股份、凌云股份。③机器人则可布局回调的龙头公司，推荐敏实集团、拓普集团、银轮股份、豪能股份、双环传动、新泉股份、福赛科技，建议关注均胜电子。
　　风险提示：全球地缘政治风险、海外政策不确定性、原材料涨价等