主要观点：
　　生成式AI：从单一算力飞轮，到多极大模型生态与全栈Agent化1）算力与大模型：从“单一供应商”走向“多架构+多家头部”
　　从2024到2025年，算力体系从“单一GPU体系”转向多架构并行，我们预计到2026年这种趋势将持续：一方面，NVIDIA通过Blackwell/Rubin、GB200继续提升算力与NVLink带宽；另一方面，AMDInstinct、谷歌TPU、亚马逊Trainium及中国自主研发加速芯片通过技术和市场的双重博弈，推动了全球芯片市场的结构性重塑，配合Ultra Ethernet、UALink等开放互联标准构建多元生态。大模型格局呈多极化：OpenAI、Gemini、Anthropic在多模态、长上下文、Agent工作流等方向保持领先探索优势；DeepSeek、Qwen、kimi、豆包、文心等在成本、开源、本地化与行业定制上形成差异化竞争。企业侧开始根据“算力成本+模型能力+数据资产”进行组合采购与多云部署。
　　相关公司：英伟达、博通、TSMC、谷歌、微软、亚马逊、阿里巴巴-W、百度集团-SW、腾讯控股、寒武纪、海光信息等。
　　2）AI服务器互联：从板级互连迈向机架级光互联与可重构网络
　　互联架构从“板内PCIe+铜缆”迈向整仓级光互联：NVIDIA通过NVLink/NVSwitch将单柜72卡GPU构建为高度耦合、在编程与调度层面近似“逻辑大GPU”的计算单元，并在中长期路线中逐步探索硅光与CPO。超大规模云厂商加速采用Ultra Ethernet、UALink、CXL 3.0 +SuperNIC等方案，分别解决Scale-out、Scale-up、内存及IO解构等不同瓶颈。
　　光电分工重塑：光承担中长距承载与拓扑重构，电聚焦近距互连与协议处理。谷歌将OCS封装为高性能网络服务。800G为主流速率，1.6T有望在2026年加速渗透。液冷渗透率预计也将提速。
　　相关公司：Lumentum、Coherent、迈威尔、Astera Labs、博通等。
　　3）存储：HBM + GDDR + DRAM + NAND + CXL共同推动“AI存储超级周期”
　　AI服务器迈向“算力+存力+带宽”架构，带动全品类存储进入高景气周期。
　　1）HBM：12-Hi HBM3e成为Blackwell主力；HBM4有望在2026年后引入16-Hi堆叠；2）GDDR7 & LPDDR6：推理GPU、AI工作站及端侧设备进入带宽升级周期；3）DDR5&CXL：服务器迁移至DDR5、单机容量提升；CXL商用打破CPU通道限制；4）NAND/QLC eSSD：向量数据库与多模态训练数据湖对读取速度和密度的极致追求，QLC企业级SSD加速替代近线HDD，支撑NAND量价稳健增长。相关公司：SK海力士、美光科技、闪迪、西部数据等。
　　4）图片与视频生成进入“生产级”：多模态模型重塑内容供应链
　　谷歌在新一代多模态模型Nano Banana中解决文字渲染与一致性问题；Veo 3.1支持1080p高质量视频与原生音频，推理成本显著下降。快手可灵O1以统一多模态底座实现文本驱动的生成与视频编辑一体化，并强化多镜头的一致性，面向影视、自媒体与广告电商等场景提供一站式工作流能力。目前类似Veo 3.1与Kling的组合已经开始在广告、短剧、游戏过场中承担部分“生产角色”。
　　相关公司：快手-W、哔哩哔哩-W、谷歌等。
　　5）AIAgent商用化：从概念走向可度量生产力，并对数据云与安全基础设施领域最先体现收入贡献
　　AICoding与企业级Agent已进入可度量的商业化阶段：Cursor在2025年11月年化收入突破10亿美元；SalesforceAgentforce + Data 360 ARR接近14亿美元，Agentforce单独ARR超5亿美元，同比增长超300%。AIAgent从试用转入“订阅+席位扩容”阶段。
　　数据云和安全基础设施已经体现收入贡献。Snowflake FY26 Q3产品收入11.6亿美元，同比增长29%，Agentic AI上线首月吸引1,200家客户试用。Datadog通过LLMObservability、Agent监控与BitsAI成为企业运行大模型/Agent的“安全网”，驱动ARPU提升。
　　相关公司：Salesforce、ServiceNow、Intuit、SAP、Shopify、Snowflake、Datadog、金蝶国际、税友股份、鼎捷数智、微盟集团、第四范式、用友网络。
　　6）应用层：广告、游戏、自动化全面进入AI重构阶段
　　Meta Advantage+、Google Ads生成式创意与AppLovin Axon 2.x重塑广告投放流程；AI大幅降低游戏与内容制作成本；AIAgent已开始在客服、销售、风控等工作流中实现从辅助到自动执行。同时，生成式AI和端侧模型能力的快速提升，正推动智能终端从“硬件堆料”向“AI原生入口”演进。
　　相关公司：Meta、Google、Applovin、哔哩哔哩-W、Symbotic等。
　　游戏：产品周期推动营收增长，投流成本降低推动利润增长，AI赋能持续探索
　　2025年，游戏行业焕发新生，前三季度游戏公司收入流水表现亮眼。收入端各主要厂商均有代表产品拉动业绩增长，例如腾讯的《三角洲行动》、网易的《第五人格》和《永劫无间》、巨人网络的《超自然行动组》、吉比特的《仗剑传说》等。利润侧，游戏板块费用管控