事项：
　　国家统计局公布2025年1-11月全国房地产开发投资及销售数据。
　　平安观点：
　　销售阶段承压，待售面积持续降低：11月全国商品房销售面积同比下降17.3%、销售金额同比下降25.1%，降幅较10月分别收窄1.5个、扩大0.8个百分点。1-11月全国商品房销售面积7.9亿平米，同比下降7.8%，销售金额7.5万亿元，同比下降11.1%，销售面积、销售金额累计降幅较1-10月扩大1个、1.5个百分点，但分别仍较2024年全年收窄5.1个、6个百分点。11月末全国商品房待售面积7.5亿平米，连续9个月减少，去库存成效继续显现。整体看，房地产市场虽短期有所波动，但仍朝着止跌回稳方向迈进；房地产新旧模式转换时期转型调整需要时间，后续降息降成本提升租金回报率吸引力、加速推进收储仍为实现止跌回稳关键举措。
　　投资延续低位，开竣工单月降幅收窄：11月全国房地产投资同比下降30.3%，降幅较10月扩大7.3个百分点；新开工同比下降27.6%，降幅较10月收窄1.9个百分点，竣工同比下降25.5%，增幅较10月收窄2.7个百分点。11月房地产开发企业到位资金同比下降32.5%，降幅较10月扩大10.3个百分点；其中，国内贷款同比下降10.4%，定金及预收款、个人按揭贷款同比下降41.9%、34.7%，与销售下降趋势一致。
　　投资建议：11月商品房去库存持续推进，销售短期有所波动，但仍朝着止跌回稳方向迈进。短期受高基数影响，预计2026Q1销售同比仍将承压，叠加房企减值压力仍存，下一步关键节点为2026年3、4月年报季。此时随着销售及年报压力释放、叠加“十五五”开局之年带来政策预期，库存结构优、拿地及产品力强、年报率先有改善趋势企业将迎较好机会；2026H2随着各积极因素逐步共振，若房价预期有所扭转，低估值企业或呈较高弹性。建议关注三条主线：1）历史包袱较轻、库存结构优化、拿地及产品力强的房企有望持续受益“好房子”建设，如华润置地、建发国际集团、滨江集团、中国海外发展、绿城中国、招商蛇口、保利发展、越秀地产等；2）受益香港楼市止跌回稳的港资地产如新鸿基地产、恒基地产、信和置业等；3）净现金流及分红稳定的企业华润万象生活、保利物业、招商积余、中海物业、绿城服务等。同时持续关注经纪（贝壳）、代建（绿城管理控股）、商业（新城控股）等细分领域优质企业。
　　风险提示：1）楼市修复不及预期风险：若居民预期改善缓慢，而拿地开工下滑背景下新增优质住宅供应不足，楼市磨底时间可能拉长；2）政策呵护不及预期风险：若后续政策呵护力度有限，楼市修复、房企现金流压力改善持续性可能不足；3）个别房企流动性问题发酵、连锁反应超出预期风险；4）房地产行业短期波动超出预期风险。