本周行情复盘：保险指数上涨2.41%，跑赢大盘2.49pct。保险个股表现分化，平安+3.1%，众安+2.26%，阳光+1.93%，太保+1.68%，新华+1.45%，友邦+0.89%，国寿-0.22%，太平-1.34%，人保-1.47%，财险-2.75%。10年期国债收益率1.84%，较上周末-1bp。
　　本周动态：
　　（1）北京商报：12月12日，监管发布了5个批文批复险企发债，共涉及4家险企，合计发债规模不超过142亿元。中英人寿同日获批发行不超过10亿元资本补充债券和不超过20亿元规模的永续债；长城人寿获批发行不超过10亿元永续债；光大永明人寿获批发行不超过12亿元的资本补充债券；中信保诚人寿获批发行不超过90亿元永续债。
　　（2）财联社：12月8日，国华人寿保险股份有限公司发布公告称，决定放弃行使“20国华人寿01”赎回选择权，发行总额为30亿元，未赎回部分债券利率为6.5%。
　　（3）财经网：2025年12月5日，瑞众人寿买入青岛酒股份H股20万股，共计持有青岛啤酒股份日股3276.4万股，占该上市公司H股股本的5.00%。
　　（4）中国财险：①2025年12月9日，公司收到辞呈，于泽因个人原因停止履职，辞任本公司执行董事、副董事长、总裁等相关职务。②董事会于2025年12月9日指定本公司执行董事、副总裁、财务负责人张道明先生为临时负责人。
　　（5）中国再保险：国家金融监管总局批复，2025年12月8日起庄乾志先生担任本公司董事会董事长。
　　（6）中国人寿：截至2025年11月30日，本公司总保费超过7000亿元。
　　（7）众安在线：2025年1-11月公司实现原保费收入329.04亿元。
　　投资建议：短期来看，保险板块业绩波动主要挂钩权益市场走势。我们预计2025年延续增长趋势，但2026年受投资端影响业绩或有承压。中长期来看，人身险成本改善有望推动估值修复，分红险转型、偿付能力松绑等驱动权益配置中枢提升从而带动长期投资收益水平，从资产端缓解利差损风险。
　　人身险标的PEV估值：
　　A股：国寿0.87x、平安0.77x、新华0.75x、太保0.62x。
　　H股：平安0.72x、太保0.53x、新华0.51x、国寿0.5x、阳光0.35x、太平0.35x、友邦1.45x、保诚1.07x。
　　财险标的PB估值：财险1.24x、人保A1.2x、人保H0.86x、众安1.1x、中国再保险0.58x。
　　推荐顺序：中国人寿H、中国太保、中国财险、中国太平。
　　风险提示：政策变动、权益市场波动、长端利率下行、改革不及预期