核聚变中标项目显著放量，资本开支扩张逻辑持续验证。
　　1、12月核聚变行业迎来密集中标潮，核聚变投招标进程加速推进。根据我们统计的中科院等离子体所及聚变新能安徽的招标数据，11月招标项目总额显著放量，单月招标金额达到39亿量级，进入到12月，行业转而迎来密集中标潮。根据我们统计的中标情况，12月上半月（统计周期12/01~12/12），中科院合肥等离子体物理研究所及聚变新能安徽中科院合肥等离子体物理研究所及聚变新能安徽合计公布中标项目总额超过24亿元，中标预算金额超过5000万的项目达到9个。其中部分中标结果：1）新风光中标BEST系统CC、CS、PF磁体电源-1标段（第三候选人，投标报价1.02亿）；2）宁波新容电器科技有限公司（王子新材控股子公司）中标磁体电源储能系统（第一候选人，投标报价7980万）；3）合锻智能中标BEST屏蔽包层系统不锈钢屏蔽块（第二候选人，投标报价3950万）；4）杭氧股份中标低温分配阀箱-1标段（第一候选人，投标报价1898万）。
　　2、中法联合声明发布，持续推进核能领域合作。12月5日，外交部发布《中华人民共和国和法兰西共和国关于持续推进和平利用核能领域合作的联合声明》，进一步从战略层面重申了深化核聚变领域合作的共识，未来有望凝聚全球科学家的智慧与力量，共同突破聚变燃烧的前沿物理难题。
　　3、Helical Fusion签署日本首份聚变购电协议。12月8日，日本聚变初创企业Helical Fusion与青木超市株式会社（Aoki Super Co., Ltd.）签署购电协议（PPA），该协议的签署具备里程碑式的重要意义，购电协议为聚变项目提供了稳定的市场预期，同时倒逼技术研发更聚焦实用性与经济性，开创了“需求侧驱动技术落地”的新模式。
　　4、东部超导高温超导带材产业化取得重要进展。东部超导已成功实现HF1200系列高性能REBCO超导带材的单根千米级批量化制备，最大长度达到1435米，同时在强场性能上也实现突破，印证了该材料坚实的产业化基础。
　　核聚变新增招标项目汇总：12月上半月（统计周期为12/01~12/12）中科院合肥等离子体物理研究所及聚变新能安徽合计招标总额0.68亿元，其中招标金额超1000万的项目达到2个，分别为热疲劳试验机、直线装置钨靶板用电子束增材制造设备。
　　行情复盘：1、12月上半月行情（统计周期为12/01~12/12）：涨幅前五分别为：斯瑞新材（41%）、永鼎股份（33%）、哈焊华通（27%）、派克新材（26%）、四创电子（20%）；12月上半月暂无下跌公司。2、全年累计来看：涨幅前五分别为：永鼎股份（345%）、斯瑞新材（293%）、合锻智能（262%）、应流股份（214%）、哈焊华通（210%）；年内下跌公司：中国核电（-14%）、许继电气（-1%）。
　　投资建议：可控核聚变在顶层规划中首次列入未来产业，且目前行业资本开支明显进入到上行周期。一方面，我们认为可控核聚变或成终极能源，全球能源体系有望重构。另一方面，我们观察国内外资本开支有望提速，料将带动产业链订单放量。我们预计未来3~5年将是核聚变项目投招标的高峰时期，统计国内主要核聚变项目预计投入达到1465亿元。
　　标的层面：
　　1、链主层面继续推荐合锻智能、联创光电，建议关注国光电气。
　　2、磁体环节价值量占比高，建议关注西部超导、永鼎股份、精达股份。
　　3、堆内结构件及其他：持续推荐四创电子、应流股份、皖仪科技，建议关注安泰科技等。
　　风险提示：技术发展不及预期，资金链断裂，国际专利壁垒等。