【市场观点】
　　上周传媒（申万）指数整体下跌3.86%，同期沪深300指数整体上涨1.28%，板块跑输沪深300指数5.14%，位列所有板块第31位。我们认为当下传媒板块需要锐度和配置并重；看好今年成为中国开源大模型的爆发及应用格局重塑之年。第一步为公有云价值重塑+产业重回增长（阿里云+腾讯云，以及产业链相关公司）。第二步为有平台有用户有场景，但缺少大模型能力赋能或此前没有下定决心的公司（如B端SAAS企业+互联网平台企业）。第三步为C端场景不断落地（如端侧硬件+游戏娱乐）。
　　港股方面，上周恒生科技指数上涨1.13%。巨头加速算力布局，我们持续看好科技板块的引领作用，同时看好互联网权重资产的配置价值。建议关注腾讯、阿里、快手、美图、阅文、腾讯音乐、哔哩哔哩、网易、美团等。
　　【投资建议】
　　游戏：估值已经进入击球区，关注布局机会。核心关注巨人网络、世纪华通、恺英网络、三七互娱、吉比特。此外建议关注虎牙。
　　AI应用：上周，豆包手机引多方博弈，快手发布新模型，关注下周OPENAIGPT 5.2发布（预计12月9日）。①上周，豆包发布手机助手效果超预期，引起手机厂商、模型厂商、应用厂商等多方商业博弈，当前豆包已调整部分AI能力，包括限制微信、金融、游戏、刷分等场景，正积极寻求与应用厂商的深度沟通，以推动清晰、可预期的AI应用规则边界，我们长期看好AI手机类Agent新交互形式；②快手可灵上周发布视频O1模型、图片O1模型及音画同出模型等，聚焦统一多模态与高效创作；③OPENAI预告将于本周周二（12月9日）发布GPT-5.2，对标Gemini 3，建议关注其对AI应用板块贝塔的带动。建议关注阿里巴巴、浙数文化、易点天下、快手、阜博等。
　　IP：多元化IP多点开花，如电影疯狂动物城IP、明星IP等。建议关注泡泡玛特、大麦娱乐、广博股份、创源股份。
　　影视：继续关注年底重点单片&档期催化。当前《疯狂动物城2》热映中，后续仍储备有重点单片（阿凡达3、匿杀等）&档期催化（贺岁/春节等），关注产品上线表现。建议关注中影/猫眼/大麦娱乐/上影/横店/万达等。
　　分众传媒：看好配置价值。公司主业快消基本盘稳健+互联网贡献增量，当前毛利率已接近历史峰值水平，利润释放能力明显加强；后续仍有新潮并入+“碰一碰”等向上期权，当前已回调至低位+股息率托底，建议关注。
　　互联网：短期港股偏“缩量震荡”，本月随着国内会议定调+美联储降息落地，看好不确定性消除后的互联网核心资产弹性。配置层面，长线看好阿里巴巴、腾讯；应用弹性方向关注快手（可灵更新O1模型，AI视频界的Nano Banana）/阜博/美图/粉笔/赤子城等
　　风险提示：传媒、教育、互联网政策监管再次趋严，部分公司业绩表现不及预期，用户消费能力复苏不及预期。