原油：美俄谈判推进，降息预期升温，本周油价震荡运行。本周，在OPEC+决定于2026年一季度暂停增产和乌克兰袭击里海管道联盟设施的影响下，油价在周一强势运行。但美俄谈判的推进让市场逐步开始释放风险溢价。下半周，市场对美联储12月降息的预期强化，包括原油在内的大宗商品有所上行。展望后市，地缘风险进入释放期，OPEC+暂停增产，当前油价下，成本因素导致美国的增产艰难，库存和开采成本成为了当前油价的两大支柱，预计未来油价保持震荡趋势。本周，Brent原油现货价64.58美元/桶，环比+0.87%；WTI原油现货价59.33美元/桶，环比+1.23%。
　　动力煤：供给充足需求乏力，动力煤价格下跌。本周秦皇岛港动力煤（Q5500）市场均价802.7元/吨，较上周-3.32%。港口方面，本周港口市场价格走势下行，下游维持少量刚需买货，且压价现象仍存，贸易商出货较为困难，市场交易活跃度不高，成交表现僵持，加上港口库存攀升，缺乏利好消息提振。本周环渤海九港合计库存报2761万吨，环比+3.77%；南方港口合计库存报642.6万吨，环比+2.57%。供给端：周内产地内煤矿基本维持正常生产状态，多以保证长协发运为主，部分地区安全检查较为严格，煤矿生产受限，动力煤市场整体货源量较为充足。最新日期(20251127)国内重点电厂煤炭日耗量477万吨，环比(20251120)-3.44%，国内重点电厂煤炭库存最新数据(20251127)报13010万吨，环比(20251120)+2.09%。本周三峡出库水流量环比-19.52%，同比+15.51%。本周水泥价格指数环比-0.10%。下游化工等行业需求表现一般，维持刚需采买节奏，耗煤量维持常态。
　　双焦：供需偏弱，焦煤价格走低。焦炭方面，本周末日照准一报价1640元/吨，环比+0.61%。周内随着焦煤价格下滑，焦化行业成本持续下移，多数焦企生产积极性尚可，焦炭供应量波动不大，但下游钢厂接货积极性一般，钢厂盈利情况不及预期，对焦炭采购情绪一般。焦煤方面，本周末京唐港山西主焦煤报价1630元/吨，环比-2.40%。临近年末，炼焦煤整体供应难有增量，下游盈利能力一般的企业对焦煤采购谨慎，出货节奏放缓，产地煤矿降价范围逐渐扩大。钢企方面，本周末螺纹钢报价3270元/吨，环比+0.31%。上周全国247家钢厂日均铁水产量234.62万吨，环比-0.67%。本周钢厂生产积极性偏弱，市场部分规格开始紧缺，商家心态表现尚可，市场成交稍有好转，价格存在一定反弹。
　　天然气：欧盟达成协议，计划在2027年前逐步淘汰俄罗斯天然气进口。12月2日晚，来自工业、研究与能源委员会、国际贸易委员会以及丹麦理事会主席国的欧洲议会议员同意，自2026年初起禁止进口俄罗斯天然气，适用于现货液化天然气（LNG），并自2027年9月30日起禁止管道天然气。本周美国气价上涨。本周NYMEX天然气均价4.95美元/百万英热，较上周+7.7%。本周美国天然气净出口量128.7Bcf，环比上周+4.4Bcf，较去年同期+33.4Bcf。本周欧洲气价下降，其中英国IPE天然气均价9.63美元/百万英热，较上周-4.3%；欧洲TTF天然气近月期货合约价格27.79欧元/MWh，较上周-5.0%。
　　油服：钻机活跃度方面，根据贝克休斯统计数据，2025年10月，全球活跃钻机数量为1800台，环比-12台。分地区来看，10月中东地区活跃钻机数量505台，环比-6台；其中陆上活跃钻机数424台，环比-2台；海上活跃钻机数81台，环比-4台。10月亚太地区活跃钻机数量204台，环比-8台；其中陆上活跃钻机数124台，环比持平；海上活跃钻机数80台，环比-8台。截止12月6日当周，美国活跃钻机数量549台，环比+5台；其中陆上活跃钻机数527台，环比+3台；海上活跃钻机数19台，环比+1台。
　　风险提示：能源价格波动加大、海外地缘冲突加剧、下游需求不及预期