主要观点
　　价格和基差：本周价格回落，螺纹钢1月合约和5月合约分别为3082元和3060元；热卷1月合约和5月合约3240元和3232元。卷螺价差收敛，现货卷螺价差-10元至160元每吨，1月合约卷螺差158元每吨，5月合约卷螺价差172元；螺纹钢主力基差本周走强13元，1月合约基差18元/吨；5月合约基差40元/吨。热卷主力合约基差走强18元，1月基差20元，5月基差28元。
　　成本和利润：成本端，双焦趋弱，近期动力煤价格回落，叠加矿山持续累库，现货重回弱势。铁矿维持累库，但中品库存不高。近期因铁水持续下降，抑制原料价格，铁矿价格有见顶回落迹象，1月合约上成本支撑偏弱。近期钢厂减产，钢厂利润低位有所修复，考虑淡季预计利润持续修复空间不大。目前利润从高到低依次是冷卷>钢坯>螺纹>热卷。
　　供给：1-11月铁元素产量同比增幅4.1%，预计全年同比增长4%。铁水保持下滑走势，铁水环比-3万吨至232万吨。淡季和钢材高库存影响钢厂季节性减产，五大材产量下降。环比-22.7万吨至806万吨（表需840万吨）。其中螺纹产量-10万吨179万吨，低于表需（203万吨）。热卷产量环比-5.6万吨至309万吨（表需312万吨）。螺纹和热卷减产明显，将影响后期去库。
　　需求：需求分结构看，内需预期依然偏弱；出口维持高位，价格低位对钢材出口有支撑。11月表需（877万吨）环比10月（866万吨）回升。整体同比弱于去年（24年11月881万吨）。12月表需较大幅度回落，本期五大材表需-25至840万吨。螺纹和热卷表需都有所回落。其中螺纹表需-14万吨至203万吨，热卷表需-2.9万吨至312万吨。
　　库存：在持续减产情况下，钢材维持去库走势。本周去库尚可，五大材库存-33.5万吨至1332万吨；其中螺纹-24万吨至479万吨；热卷3.3万吨至397万吨；热卷产量降幅加速，去库幅度加快。
　　观点：本周价格高位回落，价格回落过程中，基差走强，1-5价差走强。近月较强，跌幅主要在远月。近期钢材基本面延续减产去库，前期板材累库较多，叠加季节性需求下降，钢厂降低产量，产量降幅明显。本周铁水下降3万吨至229万吨。铁水下降加剧原料现货偏宽松，负反馈逻辑顺畅。钢材减产出清库存后有利于价格企稳。但当前价格下跌驱动一方面来自钢厂减产负反馈交易；其次也来自焦煤近月仓单和现货压力。后期价格企稳更多关注焦煤价格节奏。考虑近期焦煤1月回落至950附近后，有企稳迹象，可关注螺纹钢和热卷分别在3000和3200一线支撑。分结构看，本周五大材表需回落明显，其中螺纹钢表需回落较大。热卷减产有加速迹象，影响去库幅度较大。卷供需面因为减产边际好转。建议1月卷螺价差空单离场。螺纹钢和热卷5月合约维持3000-3200元和3200-3350元区间走势判断。