主要观点
　　（1）供应方面，锌矿TC持续下降，西藏、青海等地区矿山已经开始进入停产状态，11月国产锌精矿产量环比下降5.86%，影响市场锌矿供应；冶炼端，TC的持续下降侵蚀冶炼利润，四季度冶炼厂亏损逐渐扩大，生产压力加大，11月部分冶炼厂因此出现减产情况，SMM预计随着12月加工费继续下滑，冶炼厂检修减产情况或将继续扩大，11月国内锌锭产量环比下降3.56%，预计12月或将继续下行；锌锭出口空间持续打开，1-10月国内锌锭出口累计同比增长101.53%，供应端格局逐步由宽趋紧。
　　（2）需求方面，本周镀锌、氧化锌开工率基本稳定，压铸合金因部分企业减产开工率环比下降；锌价重心上移后，下游采购积极性走弱，三大初级加工行业原料库存去化、成品库存累库；现货方面，市场现货量依旧紧缺，贸易商继续挺价，但盘面锌价显著上涨，下游企业畏高继续观望；11月采购经理人指数重回荣枯线上方；终端需求未有超预期表现，1-9月全球精炼锌消耗量同比增长仅0.23%，国内需求强于海外，1-9月中国精炼锌表观需求同比增长6.95%。
　　（3）库存方面，随着国内锌锭陆续出口至境外，国内外库存结构性改善，LME库存累库，但LME0-3 Back结构维持高位；国内社会库存本周继续去库，两大交易所库存合计周环比继续去库。
　　总结：国产锌精矿步入减产季节，11月国内锌矿产量环比下降，TC持续承压；冶炼利润被压缩，企业主动减产控产增多，精炼锌产量上行幅度有限。叠加锌锭出口空间打开，供应端逐步由宽趋紧。需求端也随着出口空间打开出现结构性改善，国内现货锌锭维持升水、社会库存持续去化，但下游终端需求基本维持稳定，未有显著超预期表现，锌价重心上移后下游仅维持刚需。库存方面，LME库存持续累库，挤仓风险略缓和，但LME0-3升贴水维持高位，需关注结构性风险。宏观方面美联储12月如期降息，并开启扩表，提振锌价。
　　展望：随着国内锌矿步入减产季节，矿端偏紧或逐步转导致锌锭偏紧，供应端逐步由宽趋紧。精炼锌出口带动现货趋紧，提振国内锌价，短期沪锌价格或强于伦锌价格。往后看，若TC止跌企稳，冶炼利润在锌价上行带动下修复，或带动锌锭产量再度上行，关注TC拐点、精炼锌库存变化
　　本周策略
　　主力关注23000附近支撑，逢低多思路；跨市反套继续持有
　　上周策略
　　主力参考22500-23500，套利方面关注内外比值修复带来的跨市反套机会