FY25Q3业绩概览：截止25年9月30日，FY25Q3公司收入同比+30.7%至15.8亿人民币（下同），达到此前指引上限；Non-GAAP经营亏损1.69亿元，去年同期经营亏损4.76亿元，环比大幅度收窄65%；NonGAAP净亏损为1.38亿元，去年同期为亏损4.57亿元；公司按可比口径现金收款同比增长11.2%，达11.9亿元。截至FY25Q3，公司在现金及等价物为30.4亿元，无有息负债。
　　教育业务保持稳健增长，盈利能力获得提升：分业务看，FY25Q3公司非学科培训及传统业务（K12业务）占总收入约80%，占据主要地位，收入同比+35%以上，其中非学科培训业务保持强劲增长势头，收入同比+60%以上，并有望在全年实现双位数的利润率，其中非学科线上业务实现单季度盈利；传统学习服务收入同比+15%，持续推进本地化课程与服务，在团队成熟度以及AI赋能的加持下，整体人效提升20%。成人及大学生业务收入占总收入约15%，营收及现金收款均有两位数的同比增长，并实现单季度盈利，其中大学生业务收入同比增长50%，公司通过战略精简持续推动业务表现好转。
　　FY25Q4及FY26业绩展望：根据公告及业绩会，公司预期FY25Q4收入增速达17.2%-18.7%，约16.28-16.48亿元之间，收入增速环比下降的主要因素主要由于2026年春节时间较2025年更较晚，行课节奏拖后影响所致。考虑到招生投入及Q4业务调整影响，我们预测Q4的non-gaap运营亏损将达到1.5亿元，结合前三季度公司的业绩，预计公司FY25的non-gaap运营亏损将达到5.1亿人民币。公司预期FY26营业收入将实现15%的同比增长。
　　目标价4.2美元，买入评级：在前期积极的扩展线下教学网点后，公司改变经营策略，强调运营效率，本季度线下学习中心收入占总收入超过10%，改善明显；公司在AI方面的战略为公司的长期发展打下基础，目前AI的应用已经对公司有实质性的效率提升，虽然短期投入及业务调整导致我们对公司全年业绩展望有所下调，但我们也认为公司在运营策略上的平衡将帮助公司实现长期的健康发展。我们以12%的折现率和-1%的永续增长率（考虑到新生儿下降的影响）为公司估值，维持目标价4.2美元，较昨日收市价有77.1%的上升，维持买入评级。
　　风险提示：政策监管变动风险、新业务拓展不及预期、线下网点招生表现不及预期。