我们上调2025年1季度收入/利润预测。预计收入同比增51%，位于管理层指引区间上限，成人业务得益于“明星+AI”课程创新，预计增速好于预期。在超预期收入、线下业务毛利改善及稳定拉新效率拉动下，我们预计毛利率环比提升至70%，上调调整后运营利润至2600万元。维持2025全年收入/利润预期不变，2-3季度暑期获客投入持续，线下教学点将以提升利用率为主，线下毛利率预计持续改善，全年亏损同比大幅收窄。根据我们目前对公司线上教育收入的预期及盈利能力释放，对应线上教育15倍市盈率，维持目标价4.6美元及买入评级。
　　2025年1季度业绩或超预期。我们预计收入14.3亿元（人民币，下同），同比增51%，在管理层指引增速48.7-50.8%区间上限，其中成人业务得益于“明星+AI”课程产品创新，预计增速好于预期。同时也受益于假期需求拉动，我们认为整体收入或有超预期可能。我们预计利润释放将超预期，在超预期收入、线下业务毛利改善以及稳定拉新效率拉动下，预计整体毛利率环比提升至70%，调整后运营利润2600万元，对比此前预期微亏。
　　维持2025全年预期不变。公司将致力于稳定收入增长和费用结构优化，利润端或仍有优化空间。我们预计2025年收入增27%，线下教学点将以招新和提升利用率为主，线下毛利率持续改善。2-3季度暑期获客投入持续，我们维持全年利润端预期，调整后运营亏损3.5亿元，调整后净亏损2.15亿元。