核心观点：
　　关注建材行业四条投资线索。一是传统建材龙头公司率先走出景气底部，关注阿尔法机会；二是建材产能出海：海外建材高景气，中资企业积极布局；三是高景气新材料：特种玻纤布供应趋紧，VIP板前景可期；四是政策支持产业整合，关注建材企业并购转型。
　　消费建材：行业筑底企稳，重视龙头阿尔法。预计2026年房地产开工/竣工等指标降幅收窄，消费建材量的降幅已经不大、价格端逐步企稳，强阿尔法龙头率先实现收入正增长，重视龙头阿尔法；若新房需求逐步企稳，将带来板块较大的增长弹性。2026年利润率有望改善：价格企稳、结构优化、人效提升、减值风险出清。关注三棵树、兔宝宝、悍高集团、东方雨虹、中国联塑、北新建材、伟星新材、东鹏控股、坚朗五金、箭牌家居、蒙娜丽莎、科顺股份、志特新材、王力安防。
　　玻纤：供需紧平衡，特种玻纤布放量，龙头产品差异化优势显著。预计2025/2026年玻纤需求同比+5.8%/+4.6%，2025/2026年粗纱/电子纱有效产能分别同比+4.4%/+7.8%，新增产能同比明显减少；预计2026年传统玻纤纱/布供需维持紧平衡，特种玻纤布供应持续紧张，粗纱和电子纱/布盈利均处于上行通道，特种玻纤布放量，头部企业产品差异优势显著，具备更大的盈利弹性。关注中国巨石、中材科技、宏和科技、长海股份、国际复材等。
　　水泥：国内看供给政策执行，海外继续高景气。需求：预计2025/2026年下滑7%/6%，基建需求存不确定性；供给：“去产量”和“去产能”并进，关键看供给政策执行，目前抓手是超产管控。盈利：预计2026年国内水泥盈利底部震荡、前低后高，若供给优化有望带来行业盈利中枢提升；海外继续高景气，产能快速增长带来显著的业绩弹性。看好出海龙头和国内龙头，关注华新建材（A、H）、海螺水泥（A、H）、西部水泥、上峰水泥、塔牌集团、华润建材科技。
　　玻璃：供给优化或为2026年主旋律。（1）浮法玻璃：预计2026年浮法玻璃需求同比继续小幅下滑，供给端或迎来集中冷修、环保政策逐步加码也将推动落后产能出清，盈利端目前在底部徘徊，2026年继续有压力，等待供需拐点；（2）光伏玻璃：2025年下半年需求显著放缓、预计2026年整体呈放缓态势，供给收缩&集中度提升或将是2026年主旋律，2026年光伏玻璃供需宽平衡，供给优化下，若组件排产恢复有望带来盈利改善。看好旗滨集团、信义玻璃、福莱特（A）、福莱特玻璃（H）、信义光能，关注金晶科技、山东药玻。
　　风险提示。宏观经济继续下行风险，货币房地产等政策大幅波动风险，行业新投产能超预期风险，原材料成本上涨过快风险等