供给：产能约束新机制即将落地，2026年粗钢产量有望继续下降。产能：产能置换政策继续迭代，2025年新版产能置换政策征求意见稿发布，拟提高全国非重点区域减量置换比例、细化产能置换限制条件，强化长期产能约束机制。产量：差异化限产及企业主动控产，预计2026年粗钢产量同比有望继续压减，政策助力高质量钢材供给能力提升。格局：国家综合整治“内卷式”竞争，宝钢股份参股马钢有限，推动行业深度整合。
　　需求：稳投资，扩内需，预计2026年钢铁需求量质齐升。建筑业：固定资产投资预期修复，政策发力推动房地产止跌回稳。制造业：各行业稳增长政策支持2026年汽车、机械、家电等领域钢铁需求保持增长。钢铁行业稳增长政策发布，拓展钢材应用场景，包括推动船舶用钢发展，以及推广钢结构在住宅、公共建筑等领域的应用。
　　成本：预计2026年钢铁成本压力继续缓解。铁矿石：供给端，四大矿山小幅增产、叠加西芒杜铁矿投产，全球铁矿石产量预计小幅上升；需求端，基于国内钢材限产预期以及海外降息周期下钢铁需求修复，全球铁矿石需求预期小幅上升。综合来看，预估铁矿石供给增速略高于需求增速，整体弱平衡，预计2026年价格震荡偏弱。焦炭及废钢：考虑国内粗钢产量同比小幅收缩，预计2026年呈现供稳需降趋势，价格预期小幅回落。
　　价与利：减量提质有望助力2026年钢材价利回稳。需求端，2026年板材需求预计仍强于长材，政策助力将进一步挖掘消费潜力、改善需求；供给端，粗钢产量预期同比下降，减量主要源于亏损企业自主减产及政策性减产，钢铁供需格局延续温和改善；成本端，铁矿石、焦炭和废钢价格预计震荡走弱，成本压力持续缓解。综合来看，减量提质有望助力钢材价利回稳。
　　投资建议：普钢：行业减量提质有助于钢材价利回稳，建议关注普钢龙头及参与重组整合的企业。相关标的：宝钢股份、华菱钢铁、南钢股份等，建议关注首钢股份、马钢股份等。特钢：政策支持推动高质量钢材供需双增。高端装备、核心基础零部件所需的高性能轴承钢、齿轮钢、高温合金、工模具钢等关键钢材是重点鼓励方向，国内高端钢材有望持续迎来供需两旺。相关标的：久立特材、甬金股份、中信特钢等。
　　风险提示。宏观经济修复不及预期；下游需求不及预期；铁矿石、焦煤焦炭产量不及预期；粗钢减产情况不及预期。