钢材：供需形势有望改善，钢价重心或有上移
　　研究总监：邱跃成
　　年报摘要：
　　粗钢产量压减继续实施，产量仍将小幅下降
　　2025年1-10月我国粗钢产量81787.4万吨，同比减少3319万吨，降幅3.9%。预计2025年全年粗钢产量约9.62亿吨，同比减少4309万吨，降幅4.3%。《钢铁行业稳增长工作方案（2025—2026年）》提出要求2025-2026年钢铁行业增加值年均增长4%左右，严禁新增产能、实施产量压减。工信部对《钢铁行业产能置换实施办法（征求意见稿）》进一步严格了产能置换管理的要求，将产能置换比例提高至不低于1.5:1。预计2026年我国粗钢产量将继续下降，降幅有所收窄。预计2026年粗钢产量约9.5亿吨，较2025年减少约1200万吨，降幅约1.25%。
　　房地产筑底运行，基建或有所改善，制造业需求维持高位
　　2025年投资增速放缓，给经济增长带来一定拖累。2025年1-10月，固定资产投资累计同比下降1.7%，其中房地产开发投资累计下降14.7%，基建投资（不含电力）累计同比下降0.1%，制造业累计同比增长2.7%。2026年是“十五五”时期开局之年，二十届四中全会公报提出要“推动房地产高质量发展”，预计2026年房地产支持政策必不可少，房地产主要指标降幅收窄，预计2026年房地产投资将下降10%左右，销售下降4%左右，新开工下降8%左右。随着大型项目开工提速，2026年基建投资增速或将有所加快，预计全年基础设施投资同比增速将在2%左右。2026年政府仍将鼓励设备更新，制造业投资回归中速增长并呈现结构优化特征，预计2026年制造业投资增速将回升至5.0%左右。
　　十五五规划开局之年，政策端定调依然积极
　　中央政治局会议指出明年经济工作要坚持稳中求进、提质增效，继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，发挥存量政策和增量政策集成效应，加大逆周期和跨周期调节力度，切实提升宏观经济治理效能。十五五规划开局之年，预计2026年GDP增速目标仍保持在5%左右，政策端定调依然积极，政策对于钢材需求的引导将偏向正面。2026年财政政策有望更加积极，预计预算赤字率将持平在4.0%。超长期特别国债额度或增加至1.6万亿元，地方政府新增专项债额度可能持平或略高于今年的4.4万亿元。货币政策将保持适度宽松，2026年央行预计可能降准降息一次左右，同进央行重启国债购买，将有助于流动性宽松局面。
　　海外贸易摩擦加剧，钢材出口或将高位回落
　　2025年我国钢材坯出口持续增长，预计全年钢材出口1.16亿吨，钢坯出口1450万吨，均创历史新高。世界钢协预计2026年全球钢铁需求将增长1.3%，达到17.73亿吨。其中全球除中国以外区域，钢材需求增速预期从2025年的1.9%上升到3.5%。我国钢材国际竞争力依然较强，预计2026年钢材出口仍将维持高位。不过2025年以来我国钢材出口面临的贸易摩擦不断加剧，预计2026年我国钢材出口将高位回落，全年钢材出口量1.05亿吨左右，较2025年下降约1070万吨，出口钢坯1100万吨左右，较2024年下降约350万吨，粗钢净出口或将较2024年减少1360万吨左右。
　　原料供需延续宽松，行业利润有望继续修复
　　2026年海外矿山总体增产（除印度外）将达6200万吨，其中澳大利亚增加达2100万吨左右，几内亚增加2500万吨，巴西增加800万吨。基石计划推动下国产矿产量或有增加，预计2026年产量增加约690万吨。2026年国内焦煤产量或基本持平，进口蒙煤、澳煤均有增加预期，焦煤供应同比仍将增加，焦化产能依然处于过剩局面。在铁水产量趋于下降的局面下，2026年原料供需将延续宽松格局，钢铁行业利润或有望继续改善。
　　供需形势有望改善，钢价重心或有上移
　　2026年从需求看地产拖累或有所放缓，基建及制造业需求回暖，出口回落但仍将维持高位，整体钢材需求或将企稳回升。从供应看2026年仍将实施粗钢产量压减政策，加之钢厂产品结构调整能力增强，预计粗钢产量将小幅下降，钢材产品供应将更好匹配需求。从成本看2026年铁矿石及焦煤供应偏宽松，行业利润或有所修复。预计2026年钢材市场供需形势将有所改善，钢价重心及钢企盈利均有望小幅上移，预计2026年全年螺纹价格运行区间或在2900-3600元，热卷价格运行区间或在3100-3800元。