白糖：全球供应充裕，价格重心继续小幅下移
　　年报摘要：
　　2025年行情回顾
　　2025年受全球进入到丰产周期抑制，原糖期价震荡下行，全年期价跌幅21.62%。郑糖期价先升后降，全年主力合约期价波动区间在5330-6200元/吨，全年跌幅9.41%。
　　2026年市场分析逻辑
　　2025/26榨季全球食糖供应充裕；消费方面表现平平；库存端因巴西、印度乙醇政策的推进，食糖库存并未因甘蔗丰产而显现过大的压力；变数在于巴西2026/27榨季的产量增幅问题。
　　价格方面因总供应充裕，原糖价格预计仍以中低价位运行为主，上方压力来自于印度出口边界19-20美分/磅附近，下方支撑来自于主产国制糖成本，巴西和印度乙醇端的需求令食糖库存压力缓解，因此减轻了全球食糖过剩的幅度。预计2025/26榨季原糖期价主要运行区间在13.5-19.5美分/磅之间，阶段性供应问题可能会导致价格短暂超越上下边界。
　　国内因种植面积回升，食糖产量预计继续恢复，目前估产1170万吨，预计食糖进口量保持稳定，糖浆和预混粉进口不确定性较大，目前暂定性为进口总量可控。消费方面缺乏亮点，对价格提振作用趋弱。预计全年糖价前低后高，2026年期货价格主要运行区间5100-5700元/吨。
　　风险因素：
　　巴西2026/27榨季产量超预期；原油价格波动超预期；主产区在关键生长期遭遇极端天气。