碳酸锂：顺锂成章否极泰来
　　年报摘要：
　　2025年行情回顾：
　　2025年碳酸锂价格“先抑后扬、底部抬升、震荡上行”。1月，政策延续利好消费，需求虽进入淡季，但受节前备货需求增加带动价格上涨。2-6月中旬，锂矿和锂盐价格螺旋式下跌，期货价格两次探底5.8万元/吨。6月中旬-8月，基本面边际转变，“反内卷”政策刺激，期货价格“触底反弹”，波动率增加。9月至今，需求超预期，股商共振，碳酸锂期货价格涨超10万元/吨。在今年大起大落的行情中，仓单库存和持仓量的情况也同样值得关注。
　　2026年供需格局：
　　供给：锂资源供应仍在持续增加，利润空间走扩或使项目扩张加速。2026年预计全球锂资源供应同比增长29%至214.2万吨LCE。
　　需求：根据分别对动力、储能和消费类电池的需求预期，2025年锂电池需求或同比增长35%至1963GWh，2026年预计或有望同比增长23-32%至2421-2589GWh。
　　供需平衡：2025年，需求超预期的增长带动过剩量收窄至9.7万吨LCE；2026年，锂资源仍呈现出供需双旺的格局，在不同需求增速预期下，锂资源过剩量在【9，21.8】万吨LCE，即中性预期下，过剩量15.4万吨，较2025年增加6万吨。同样，2025年中国碳酸锂供需平衡或将实现去库2.62万吨左右（基于枧下窝矿山12月未复产的假设条件测算）；2026年，基于不同假设条件下的供需差额在【-5.6，5.1】万吨，折中去库0.3万吨左右，或将呈现紧平衡状态。
　　价格展望：2026年即将进入新一轮周期，价格中枢或向上抬升至10-11万元/吨，但价格弹性或将放大。需要注意的是，如果2026年价格持续上涨并稳定在10.5万元/吨及以上，可能会引起供应端的复产、项目规模扩张或高成本项目投建，如果该价格出现在上半年，则新供应增量有一定概率会在明年体现，那么从平衡表的角度来看，过剩量会进一步增加，届时或将更加考验需求端。同时，如果价格持续走高，亦可能带来终端放缓的负反馈。
　　风险提示：矿山项目复产、需求不及预期、海外宏观事件