2026年投资展望：星途跨海，价值新章
　　展望2026年，结合交运各板块供需增速，我们梳理了航空、海运、物流细分板块投资机会：
　　1）航空：供需错配箭在弦上，需求趋势确定向上，实际供给从低增速变为负增速，价格亟待反转。受制于发动机维修周期的持续拉长，存量产能满负荷运营的基础上，预计实际供给从低增速变为负增速；而需求保持稳健增长，外国人入境需求边际拉动显著，行业有望实现供需错配，收益拐点渐近，盈利弹性持续释放。考虑发动机问题影响至2028年，且飞机引进持续受困，预计本轮周期反转行情有望持续至2030年，供需关系将持续改善，叠加油汇边际改善，价格弹性逐年释放，盈利拾级而上。
　　2）海运：贸易格局重塑，散运左侧机会，油轮持续兑现，集运结构性机会。趋势上中国出海由产品、产业向资本转变，特别是对于海外采矿、油气等资源型行业布局，产能释放将重塑全球贸易格局。优先推荐：1、供需拐点将至的干散货海运，核心标的海通发展；2、景气持续兑现的油轮板块，核心标的招商轮船、中远海能；3、供需结构较好的区域内集运，核心标的中谷物流、海丰国际。
　　3）物流：跨境物流跟随优势产业出海，快递待格局优化，大宗物流触底向上。中国优势产业正加速出海，驱动新兴市场的物流需求景气。国内市场竞争秩序重构，从内卷式竞争走向高质量发展，快递物流格局有望改善，大宗物流价格具备向上弹性。优先推荐：1、非美跨境物流出海：跟随中国优势产业出海新兴市场，赚景气的钱，核心标的极兔速递、嘉友国际；2、国内电商快递：伴随电商产业生态改善，国内竞争秩序重构，促进行业格局改善，龙头公司中通快递、圆通速递估值有望重估；3、大宗供应链：需求端触底信号明确，美联储降息叠加“反内卷”政策发力，行业周期反转在即，核心标的厦门象屿、厦门国贸等。
　　出行链：国内价格延续下滑，国际增速放缓
　　12月12日，Q4淡季出行需求持续复苏，国内客运量七日移动平均同比增长4%，国际客运量七日移动平均同比增加10%；客座率延续改善趋势，七日移动平均国内客座率同比增加1.2pcts，国际客座率同比增加0.7pcts；本周国内供需关系略有波动，七日移动平均含油价格同比下滑5.4%。中长期供给刚性收紧，成本改善明显，行业有望迎来收入与成本共振，释放周期弹性，首先推荐A股民营航司以及港股三大航。
　　海运：油运高位震荡，集运挺价明显
　　油运高位震荡：本周克拉克森平均VLCC-TCE下跌0.8%至114k美元/天；集运挺价明显：本周外贸集运SCFI综合指数环比上涨7.8%至1,506点；12月05日当周内贸集运PDCI综合指数环比下跌2.1%至1,308点；散运大船回调：本周BDI指数周环比下跌19.1%至2,205点。
　　物流：空运价格持续提升，蒙煤运量持续强劲
　　12月2日-12月8日，香港/浦东航空货运价格指数环比上周+2.0%/+7.7%，同比分别5.9%/+6.6%，随着跨境电商旺季到来，空运价格增速持续改善。12月1日-12月8日，本周甘其毛都日均通车量为1549辆/日，环比提升259辆/日，蒙煤运量持续改善。
　　风险提示
　　1、宏观经济波动；2、油价及人工成本大幅上升；3、欧洲对俄罗斯油品制裁取消