本期投资提示：
　　本周化妆品医美板块表现弱于市场。2025年12月5日至2025年12月12日期间，申万美容护理指数下滑1.6%，表现弱于市场。其中，申万化妆品指数下滑1.2%，弱于申万A指1.4pct；申万个护用品指数下滑1.7%，弱于申万A指数1.9pct。
　　周观点：11月化妆品淘系略承压，胶原医美赛道再添两员。据魔镜数据，11月化妆品淘系GMV整体偏弱，一方面受双11大促前置，销售爆发在10月影响，另一方面受抖音渠道崛起影响。其中韩束、林清轩品牌淘系11月GMV基本持平，自然堂稳中有升，斐萃品牌继续高增长。医美方面，胶原赛道方兴未艾，本周2款动物源胶原蛋白（崇山生物牛胶原、艾佰瑞猪胶原）获批上市，丰富供给端胶原医美药械选择，预计26年在巨子生物重组胶原药械与本周2款新动物源药械的带动下，胶原赛道持续扩容。
　　本周重点回顾：米诺地尔产品市占率领先，铸就生发赛道头部品牌:从蔓迪国际看防脱发消费市场。蔓迪国际深耕消费医疗，占据国内米诺地尔生发市场主要份额。三生蔓迪成立于2001年，同年推出中国首款5%米诺地尔溶液剂并获批用于治疗雄激素性秃发。公司整体营收稳步增长，从22年的9.82亿元增长至24年的约14.55亿元，22-24年CAGR为21.7%。2022年-25H1净利润分别为2.02亿元、3.41亿元、3.90亿元、1.74亿元。全渠道+优产品+高产能，巩固行业领先地位。蔓迪作为中国消费医疗领域的头部企业，依托头发健康领域的先发优势，构建深厚竞争壁垒。自2014年起，蔓迪？系列米诺地尔类产品连续十年稳居中国脱发药物市场及米诺地尔类药物市场零售额榜首，2024年市场份额分别达约57%及71%。
　　新闻回顾：2025年12月8日，欧莱雅宣布从EQT牵头的财团收购高德美额外10%股权，总持股比例升至20%。高德美总部位于瑞士，业务涵盖注射美学（如瑞蓝玻尿酸）、皮肤护理（丝塔芙等）、皮肤治疗，2024年销售额311.83亿元（增速9.3%），2025年前三季度销售额264.24亿元（增速15%），业绩增速超欧莱雅。欧莱雅此举旨在加码医美与皮肤健康赛道，双方将深化科研合作。此前欧莱雅2014年出售高德美股份，如今增持，体现其战略重心从高端美妆转向“美丽大健康”，以应对中国美妆市场增速放缓，同时欧莱雅还通过推出修丽可胶原针、投资颜术医美等布局医美产业链。
　　投资分析意见：化妆品：核心推荐：1）渠道/品牌矩阵完善，GMV高增长的毛戈平、上美股份、上海家化；2)期待业绩增速边际改善的珀莱雅、丸美生物、润本股份、巨子生物、贝泰妮、华熙生物。3）母婴板块：圣贝拉、孩子王，建议关注：不同集团。医美：把握研发拿证壁垒高、盈利能力强的上游环节公司，重点看好大单品驱动、产品管线布局广泛的标的；推荐：爱美客；建议关注：朗姿股份。电商代运营+个护自有品牌推荐：若羽臣、水羊股份、青木科技，建议关注：壹网壹创。
　　风险提示：宏观不确定性加剧；市场需求变动；行业竞争加剧；医美监管趋严。