本期投资提示：
　　海外医药：2025年国家医保目录及首版商保创新药目录发布，复星医药子公司口服GLP-1药物授权辉瑞
　　2025年国家医保目录及首版商保创新药目录发布：12月7日，国家医保局和人力资源社会保障部发布《国家基本医疗保险、生育保险和工伤保险药品目录（2025年）》和《商业健康保险创新药品目录（2025年）》。此次目录调整新增114种药品，包含111款五年之内获批上市的新药。127个进入谈判/竞价环节（另有2款药品直接调入）的药品最终有112个谈判竞价成功，成功率为88.19%。除新增药品外，今年绝大部分续约品种通过简易续约程序完成，近90%以原价续约。具体来看，共有148个药品通过简易续约，其中15个药品实现降价续约，平均降幅为8.4%。此外，首版商保创新药目录共纳入19种药品，包括CAR-T等肿瘤治疗药品，神经母细胞瘤、戈谢病等罕见病治疗药品，以及阿尔茨海默病治疗药品。
　　国内医药公司最新进展：复星医药子公司口服GLP-1药物授权辉瑞：公司宣布控股子公司药友制药、复星医药产业与辉瑞共同签订许可协议，由药友制药授予辉瑞口服小分子GLP-1R激动剂（YP05002）的全球开发、使用、生产及商业化权利。根据协议，药友制药将获得首付款1.5亿美元，高达3.5亿美元的开发里程碑付款，以及高达15.85亿美元的销售里程碑付款。复宏汉霖HER2单抗用于一线及新辅助治疗HER2+BC二/三期临床试验申请获批：公司宣布HLX22（HER2单抗）联合HLX87（HER2 ADC）用于新辅助及一线治疗HER2阳性乳腺癌的两项II/III期临床研究已获NMPA批准开展。诺诚健华新型BCL2抑制剂三项临床数据亮相ASH年会：公司宣布其自研的新型BCL2抑制剂mesutoclax（ICP-248）共有三项研究于第67届ASH年会公布。Mesutoclax在治疗复发/难治性套细胞淋巴瘤（r/r MCL）、慢性淋巴细胞白血病/小淋巴细胞淋巴瘤（CLL/SLL）和急性髓系白血病（AML）的研究中，均展现出卓越的有效性和安全性。和黄医药MET抑制剂新适应症拟纳入优先审评：近期，CDE官网显示，和黄医药的赛沃替尼（MET抑制剂）新适应症拟纳入优先审评，用于治疗经过至少2种系统化疗失败的MET基因扩增的局部晚期或转移性胃癌或胃食道连接部腺癌成人患者。
　　海外医药公司最新进展Wave Life Sciences INHBE siRNA减重新药一期数据积极：公司宣布WVE-007（靶向INHBE的GalNAc-siRNA）治疗肥胖症的一期临床试验（INLIGHT）取得积极结果，单次皮下注射240mg后，受试者3个月后内脏脂肪减少9.4%、全身脂肪减少4.5%、瘦体重增加3.2%。Structure Therapeutics口服GLP-1小分子临床数据积极：公司宣布其口服、每日一次小分子GLP-1R激动剂aleniglipron在ACCESS临床项目中取得积极顶线结果。在IIb期研究中，120mg剂量组在第36周实现了11.3%的安慰剂校正平均体重减轻；在探索性二期研究中，240mg剂量组在第36周实现了高达15.3%的安慰剂校正平均体重减轻。罗氏CD20单抗自免适应症获欧盟批准：罗氏宣布欧盟已批准Gazyva/Gazyvaro（奥妥珠单抗）联合霉酚酸酯（MMF）用于治疗患有活动性III类或IV级类狼疮肾炎的成年患者。Gazyva/Gazyvaro是目前唯一在随机三期临床研究中证实可带来狼疮性肾炎完全肾脏缓解获益的抗CD20抗体。
　　海外教育：关注职教春季招生，布局职教龙头
　　海外社服：携程和同程旅行3Q25业绩稳健增长
　　风险提示：产品销售低于预期；核心管线产品开发进度不及预期。K12教育培训政策收紧，影响学生报班、上课或课程提价；非学历职业培训业务发展不及预期。加盟模式管理风险，市场竞争风险，消费需求变化风险。