事件：2025年12月7日，国家医保局、人力资源社会保障部发布《国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录（2025年）》以及首版《商业健康保险创新药品目录（2025年）》，要求进一步推动商业健康保险与基本医保的有效衔接。
　　点评：
　　基本医保谈判成功率创7年新高，首版商保目录纳入19种药品。本次调整后，医保目录内药品总数从3159种增加至3253种，其中西药1857种、中成药1396种，协议期内谈判药品部分472种（含西药411种，中成药61种）。本次基本医保目录，共有127种目录外药品参与谈判，其中112种谈判成功，成功率为88%，成功率创7年新高。新增药品主要治疗领域为肿瘤、抗感染、慢性病和罕见病。首版商保目录共有24个药品参与价格协商，最终19个成功纳入（涉及18个企业），成功率为79%，其中9种是1类新药。该目录不仅包含神经母细胞瘤、戈谢病、短肠综合征等罕见病治疗药品，还覆盖了临床需求亟需满足的阿尔茨海默病、多发性骨髓瘤、肝癌等疾病领域的创新药，整体创新程度高，临床价值大。
　　医保目录扩容与提质并重，目录内谈判药品原价续约率高达75%。本次医保目录新增114种药品，29种临床已被替代或长期未生产供应的药品被调出（其中9种尚有相同治疗主成分的其他剂型在目录内，不减少目录编号），111种为5年内新上市品种，50种为1类新药，比例和数量都创历年新高。本次医保目录调整过程中，有535种药品通过形式审查（目录外311种，目录内224种），最终129种目录外药品通过专家评审（含2种直接调入），通过率为41.48%，整体较为严格。其中，有23种中成药通过了目录外形式审查，最终仅7种谈判成功，成功率为30%，大幅低于前两年，新增国谈中成药日服用金额约14-28元，基本延续上年定价区间。本次共有178种目录内谈判药品续约，原价续约率高达75%，支持力度较大。
　　双目录协同并轨，支持“真创新”和“差异化创新”。今年6月30日国家医保局、卫健委印发了《支持创新药高质量发展的若干措施》，提出了加强对创新药研发支持、支持创新药进入医保目录和商保创新药目录、鼓励创新药临床应用、提高创新药多元支付能力等5方面措施。本次增设的商保创新药目录进一步完善了国家多层次医疗保障体系，双目录机制分工清晰：基本医保目录“保基本”，商保创新药目录则重点纳入未被医保覆盖但具有重大临床价值的高值药品。建议关注“真创新”的龙头药企，如恒瑞医药（A+H）、百济神州（A+H）、信达生物（H）、康方生物（H）等。
　　风险分析：控费政策超预期、研发失败风险、政策支持不及预期、板块估值下挫风险。