中长期背景：恒生科技成立以来走势复盘
　　恒生科技指数2020.7.27成立，指数基准为2014.12.31日。资产同源、成分股偏科技成长、并受海外流动性左右导致整体走势和上涨指数一致，且表现更大的波动性。【享受弹性、承担风险、需要更强的专业能力】
　　恒生科技2025年股价复盘：延续2024年上涨趋势、阶段性超额明显
　　恒生科技2025年复盘：2025年初至今（11.21）恒生科技上涨24% VS上证指数上涨18% VS纳斯达克100上涨16%VS科创综指上涨39%），10月之前从全市场看除了没涨过光模块等核心科技赛道、整体超额收益明显。
　　2025年恒生科技涨幅拆解：剔除受外卖大战影响出现大幅波动的阿里、美团、京东后，恒生科技2025年收入同比增长13.6%、Nongaap净利润增长21.7%。
　　恒生科技2025年股价复盘的启示：首先业绩是指数上涨的基石，第二整体恒生科技2025年初在低位（当时处于过去五年估值分位数16%），本身在全球主要科技指数中就具有性价比（估值表参考PPT最后一页）；第三美联储降息通道带来的流动性提升恒生科技估值；第四AI亦对整体估值提升明显，比如在2025年之前不给估值的阿里云、百度的昆仑芯等资产，都在逐步给到一定估值。
　　风险提示
　　AI技术推进和应用落地节奏不急预期。现阶段AI已对多家公司的核心主业经营情况和业绩有重要影响，比如云厂商需求、芯片订单以及广告匹配销量等。AI技术在持续进步和迭代，AI应用也将赋能更多行业，但其发展节奏存在不确定性，可能对相关公司业务增长带来一定影响。
　　用户需求增长不急预期。多家公司都有面向C端用户的产品，无论是汽车、手机等实物商品，还是游戏、电影、网文等虚拟商品，都需用户需求息息相关。用户需求的增长可能与多重因素有关，包括宏观经济、产品创新和消费偏好等，如果用户需求的增长不及预期，可能将对相关产品的销售带来冲击。
　　行业竞争加剧。25年来多家公司选择向新领域扩张，以阿里、京东的加大即时零售的投入为代表，也导致当期行业内各企业的利润受到较大侵蚀。此外，预计未来各家公司也将在AI领域进行更大投入，从大模型到产品层面的竞争或将更将激烈。