事件
　　2025年12月11日北京时间凌晨，美联储公布了12月议息结果，联邦基金目标利率降息25BP，并公布了12月经济预测和点阵图，上修经济预期，下修通胀预期，2026年预计降息一次
　　投资要点
　　▌分裂的投票和点阵图：
　　12月以2019年以来最分裂的投票结果落地25BP降息，3人异议：其中米兰50bp、古尔斯比和施密德0BP。
　　QT正式结束：启动准备金版本的QE，每月400亿美元短债。联储对于2026年经济预期乐观，基准是软着陆，更乐观的经济预测+更低的通胀预测和失业率预测。
　　点阵图偏鹰：预计2026年仅有一次降息，且整体的分布较为分散，3人预计加息一次(鲍威尔明确2026年不会加息)，4人预计不降息，4人降息一次，4人降息两次以及剩下极端鸽派预计2026年利率来到3%以下。
　　▌非农决定2026年降息节奏，预计下半年空间打开
　　鲍威尔表示目前通胀的风险降低，预计2026年一季度见顶，但对于非农的担忧提升，意味着联储的决策体系进一步偏向非农。鲍威尔在答记者问上表示就业数据被高估，有非线性恶化的风险。
　　但整体思路维持一会一议的思路，若是下周失业率没有上行超预期，则鲍威尔可能更多进入到了换届前的躺平期。CME预期也被修正至与点阵图一致，在2027年底前最多有两次降息。
　　目前美国AI投资支撑经济，但并未出现明显的生产率的提升，反而加剧了劳动市场内部的结构性压力，即高收入和低收入的K型分化，因此形成了经济稳固但非农偏弱的数据分化。
　　预计2026年降息预期将围绕在软着陆的基准上左右摇摆，主要是数据触发，上半年更多数据稳固，通胀触顶叠加联储人选更替，整体的降息预期更多会在2026年下半年伴随着数据的走弱以及可能的中期选举压力开始出现放大打开。
　　▌流动性拐点已至，但波折仍存
　　12月QT正式结束，且联储开始了准备金管理型RMP，预计每个月购买400亿美元的短债以维持银行间准备金规模稳定。
　　PMP不管是规模上还是方式上均有别于传统的QE，更多是联储定向管理流动性工具，主要是看到了近期整体流动性保持在相对紧张的环境，财政部账户保持高位悬挂等待财年投票的推进，对流动性贡献有限。鲍威尔解释RMP更多是为了提前应对4月的纳税季对于市场流动性的抽取，因此提前进行准备金的补充以防止流动性枯竭，短期的流动性拐点已经确认，但过程仍存波折。
　　▌资产策略：关注美股科技主题，美债高位震荡
　　 #美股：整体经济稳健，叠加流动新拐点出现，利好美股行情，建议关注流动性叠加政策方向的科技主题如太空、量子、核电和自动驾驶等。降息交易短期的性价比偏低，但可以逐步寻找性价比位置布局2026年下半年的降息空间打开。
　　#美债：短期维持高位震荡，更多关注下周非农通胀数据以及日元加息的冲击。从明年的布局思路来看，目前接近4.2%的位置仍有长期配置的性价比，建议逢利率高位布局做多美债。
　　#美元：预计维持震荡下行，日元的干预以及欧元的相对升值都会持续给美元带来压力，需要警惕流动性冲击时美元的短暂冲高。
　　#黄金：震荡运行。12月降息偏鸽，带动黄金短期冲高，但点阵图显示2026年降息预计只有一次，黄金进一步上行空间有限。
　　▌风险提示
　　海外货币政策急转，AI投资进展不及预期，经济出现超预期走弱