核心观点
　　上周（2025.12.1-2025.12.5）：上周房地产板块（中信）涨跌幅-2.1%,同期沪深300、万得全A指数涨跌幅分别为1.3%、0.7%，超额收益分别为3.4%、-2.9%。29个中信行业板块中房地产位列第28名。
　　（1）新房市场：上周(2025/11/29-2025/12/5)36城新房成交面积183.2万方，环比-5.7%，同比-47.1%。2025年12月1日至12月5日累计成交126.9万方，同比-41.5%。今年截至12月5日累计成交9139.6万方，同比-14.8%。
　　（2）二手房市场：上周(2025/11/29-2025/12/5)15城二手房成交面积143.3万方，环比-5.8%，同比-45.2%。2025年12月1日至12月5日累计成交128.5万方，同比-36.8%。今年截至12月5日累计成交7287.1万方，同比+3.8%。
　　（3）库存及去化：13城新房累计库存7857.6万平方米，环比+0.2%，同比-6.1%；13城新房去化周期为21.9个月，环比变动+0.1个月，同比变动+4.6个月。一线、新一线、二线、三四线城市去化周期为15.2个月、13.1个月、18.2个月、62.3个月，环比分别变动0.0个月、+0.1个月、-0.2个月、+2.8个月。
　　（4）土地市场：土地成交方面，2025年12月1日-2025年12月7日百城土地成交建筑面积3308.7万方，环比-19.0%，同比-40.7%；成交楼面价1373元/平，环比-44.2%、同比-46.8%；土地溢价率+1.0%,环比1.8%，同比-3.8%。截至12月7日,2025年累计成交土地建筑面积为111925.7万方，同比-8.9%。
　　投资建议：12月第1周新房成交环比下降，同比下降，二手房成交环比下降，同比下降。12月3日，国务院以“深入推进以人为本的新型城镇化，着力构建城乡融合发展新格局”为主题进行学习，会议强调要深入实施城市更新行动，把城市更新和消除安全隐患、稳楼市等工作结合起来，扎实推进好房子建设和房地产高质量发展。要着力破解城乡二元结构，推动城乡要素双向流动，加强城乡基础设施联通、产业对接，推进基本公共服务均等化，促进城乡融合发展。投资建议：1）内地开发商：推荐内地开发商A股：滨江集团、招商蛇口；港股：中国海外发展、绿城中国、华润置地、建发国际集团；2）轻资产运营公司：推荐物管公司：绿城服务；商管公司：华润万象生活；头部中介平台：贝壳-W。3）港资开发商：建议关注：太古地产、嘉里建设等。
　　风险提示：地产调控政策放宽不及预期；行业下行持续，销售不及预期；行业信用风险持续蔓延，流动性恶化超预期