对美出口环比大增，整体出口仍有下降。根据海关总署11月20日发布数据及我们测算，2025年10月我国出口永磁铁数量5473吨，环比小幅下降5.2%，当月同比增长15.8%；今年1-10月累计出口磁材数量45290.5吨，累计同比小幅下降5.2%。对美国出口方面，10月出口数量656吨，环比大幅增长56.1%，当月同比增长4.5%，对美国出口占比为12%；今年1-10月累计对美国出口磁材数量4788.5吨，累计同比下降21.6%，累计对美国出口占比为10.6%。
　　10月出口金额小幅下降，对美单吨价回落。价格方面，10月我国出口稀土金额19.2亿人民币，环比小幅下降4.7%；折算单吨出口价格35.03万元，维持今年较高单价。对美国出口方面，10月出口金额1.92亿元，环比大幅增长40%；我们测算单吨售价29.19万元，环比9月32.48万元/有所下降。10月9日氧化镨钕的价格为56.36万元/吨，10月24日下降至10月最低点50.13万元/吨，10月底回升至53.56万元/吨。总体来看，10月氧化镨钕的价格均处于今年较高水平。
　　供给约束强化需求向好，价格有望持续回暖。10月稀土磁材行业供需边际改善，供给端受多重因素约束持续偏紧，需求端受益于下游旺季及新兴领域增长表现强劲。供给方面，国内稀土开采配额增速放缓，叠加缅甸局势动荡导致进口关口关闭、美国MP矿出口持续归零，海外增量产能释放缓慢，整体供给刚性显著增强。需求端，新能源汽车、风电行业进入“金九银十”旺季，集中采购带动稀土永磁需求边际回暖，人形机器人小批量量产贡献新增量，下游库存去化后补库意愿提升。我们预测，国内配额管控常态化与缅甸供给扰动或持续至年底，海外稀土矿山产能爬坡周期较长难以快速补充缺口，供给紧平衡格局将维持。需求端新能源汽车、风电等核心领域扩产节奏延续，海外因政策预期可能提前补库，叠加通用出口许可证落地提升出口效率，需求增长动力充足。供需错配下，稀土价格有望稳步回升，稀土磁材板块业绩修复动力强劲，建议关注具备资源配额与技术优势的龙头企业。
　　投资建议与投资标的
　　短期来看，随着磁材企业陆续获得出口许可，此前市场对磁材需求的担心也迎来转变。但市场对关税暂缓期间，海外客户需求的恢复与后续需求的持续性仍存在一定的分歧，我们认为后续磁材行业需求有望维持高增长，建议关注全球高性能磁材龙头企业，高端需求高增长的金力永磁(300748，买入)。
　　长期来看，受益于稀土产业供给格局持续优化，上游冶炼加工企业因配额的稀缺性，有望在产业链利润分配中占据主导地位，形成产品数量可控、价格温和上涨、利润稳步提升的高质量发展格局，市场对此存在较严重的认知差，建议关注全球稀土产业链龙头集团，供给格局优化经营质量提升的北方稀土(600111，买入)。
　　风险提示
　　稀土磁材行业出口政策变化、下游需求不及预期、假设条件变化影响测算结果