畜禽养殖：据搜猪网，12月5日，全国瘦肉型生猪出栏均价11.03元/公斤，环比上周下跌0.5%，同比下跌32.8%。南方腌腊尚未大面积启动，叠加北方部分地区疫情影响，生猪供给压力较大，全行业基本陷入亏损。考虑当前行业累积亏损状况，叠加“反内卷”背景，生猪产能去化速度有望逐步加快。据农业农村部数据，10月全国能繁母猪存栏量环比下降1.1%，降幅较9月明显扩大。冬季是生猪疫病高发期，关注后续疫情对产能的去化影响。当前板块估值处于相对低位，优选成本优势的龙头企业，大型养殖企业重点推荐温氏股份、牧原股份，关注德康农牧、新希望，经营反转潜力标的关注正邦科技，中小养殖企业建议关注天康生物、神农集团、唐人神等。白羽鸡方面，据Wind，本周毛鸡价格、商品代鸡苗均价分别为3.6元/斤和3.49元/羽，周环比分别下跌0.6%和上涨0.6%，全产业链企业具备综合竞争优势，关注圣农发展等。黄羽鸡方面，11月价格略有回落，但行业盈利仍持续，立华股份、温氏股份等将受益。
　　奶牛：据Wind，11月27日全国主产区生鲜乳价格为3.02元/公斤，环比下跌0.3%，同比下跌3.5%。长期亏损累积资金压力影响，预计行业产能将继续去化。随着前期去产能效应显现，下游乳企喷粉量同比明显下滑，行业供需有望逐步走向平衡，原奶周期筑底，继续看好2026-27年原奶周期上行。同时肉牛价格周期回升，亦能增加业绩弹性，建议重点关注优然牧业、现代牧业等。
　　饲料、动保：本周水产价格稳定运行，年底消费旺季之前存塘量差异是各品种价格表现分化的决定因素。整体上看出鱼旺季以来出鱼节奏保持稳定，存塘持续有效消化。考虑到今年水产养殖盈利水平较23-24年整体改善，在饲料配方和养殖技术持续升级背景下亩产和养殖效益呈提升趋势。我们判断26年投苗保持相对平稳，行业格局保持稳定。继续看好行业龙头企业在综合优势下国内市场份额持续提升，重点关注饲料龙头企业出海打开成长空间，全球饲料行业容量较大，国内饲料龙头凭借配方成本和效率优势在海外享受高盈利水平，支撑海外饲料业务扩张保持快速增长。动保龙头企业积极向宠物医疗布局，增长空间有望打开，建议关注科前生物、普莱柯、瑞普生物、生物股份等。
　　风险提示：农产品价格波动风险、疫病风险、政策风险。